食品饮料行业论外资对食品饮料板块的影响：外资超配食品饮料，板块估值修复在路上-20190228-中泰证券-19页_1mb

食品饮料板块外资配置分析总结

核心内容

本报告主要分析外资对A股食品饮料板块的配置情况及其对板块估值的影响，认为外资正逐渐成为影响A股市场的重要力量。随着A股国际化进程的推进，外资对食品饮料板块的配置比例和超配力度持续上升，推动板块估值体系的重构与修复。

主要观点

• 外资流入加速：2019年外资对A股的净流入显著增加，陆股通累计净流入超过7500亿元，北上资金净流入已超1000亿元，是外资流入A股的主要渠道。
• 外资偏好特征：外资更倾向于低估值、高盈利、大市值和高股息的股票，食品饮料板块在这些方面表现突出，符合外资的配置逻辑。
• 外资配置比例高：食品饮料板块是外资重仓和超配比例最高的行业，外资持仓占比达20%，并持续加仓。
• 估值修复趋势：外资对食品饮料板块的配置增加，推动估值体系的修复，主要动力包括估值国际化、增速确定性提升以及龙头溢价。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：2454678.05亿元
• 行业流通市值：2238277.27亿元

外资配置表现

• 总体情况：2019年以来外资持续净流入A股，北上资金净流入金额大幅增长，成为春季躁动行情的重要推动力。
• 板块配置：外资重仓行业主要为消费和金融，食品饮料板块持仓占比最高，达20%。
• 个股配置：外资对白酒龙头（如贵州茅台、五粮液、洋河股份）的持股比例提升显著，尤其对茅台和五粮液的增持力度大。

外资青睐原因

• 估值：食品饮料板块中，估值在30倍以下的公司占比达77%，符合外资对低估值的偏好。
• 盈利：ROE在20%以上的食品饮料公司占比达79%，盈利水平高，符合外资对高盈利的偏好。
• 市值：65%的食品饮料公司市值在1000亿元及以上，符合外资对大市值股票的偏好。
• 股息：87%的食品饮料公司股息率超过1%，高股息成为外资配置的重要考量。

外资对估值体系的影响

• 估值修复动力：
  1. 估值国际化：A股食品饮料龙头相比国际龙头存在估值折价，有望向国际水平靠拢。
  2. 增速确定性：外资更看重增长的确定性，而不仅仅是高增速。
  3. 龙头溢价：食品饮料龙头拥有良好的行业格局和高壁垒，理应享受溢价。

投资建议

• 重点推荐：
  • 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、口子窖
  • 大众品：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒
  • 食品：中炬高新、元祖股份、海天味业
  • 保健品：汤臣倍健
  • 肉制品：双汇发展
• 风险提示：
  • 中高端酒动销不及预期
  • 三公消费限制力度加大
  • 食品安全事件风险

投资策略

随着A股国际化持续推进，外资持续流入将推动食品饮料板块估值体系的重构，建议持续关注板块的估值修复机会。板块整体估值仍处于合理区间，未来有望因“估值国际化+增速确定性+龙头溢价”三方面因素推动估值提升。

评级

• 行业评级：增持（维持）
• 股票评级：买入（主要针对食品饮料行业龙头）

总结

外资正成为影响A股市场的重要力量，尤其在食品饮料板块表现出显著配置偏好。板块具备低估值、高盈利、大市值和高股息等特征，符合外资投资逻辑。外资持续流入推动估值修复，建议关注板块龙头及估值修复机会。