20250831-中国银河-新凤鸣-603225.SH-25Q2业绩超预期_看好旺季长丝表现_4页_428kb

创伟（603225.SH）公司点评报告

总结

本报告为银河证券对新凤鸣集团（化工行业）的一次公司点评，主要针对其在2025年第一季度的业绩表现及未来趋势进行分析。

Q2业绩表现超预期

2025年上半年，新凤鸣实现营业收入334.91亿元，同比增长7.10%；归母净利润7.09亿元，同比增长17.28%。其中，仅Q2单季营收为189.34亿元，环比增长30.06%；归母净利润4.03亿元，环比增长31.44%。主要受益于主营产品需求旺季、产销环比放量和自律机制，刚进入Q2的企业显示强劲恢复。

行业分析与前景正面

• 需求端：2025上半年，中国纺织服装内需和外贸出口保持了一定韧性（服装鞋帽零售额同比增长3.1%，纺织品出口额同比增长0.8%）。下游需求驱动了涤纶长丝销量回升。
• 产品结构：POY, DTY等长丝产品价差有所改善，但FDY价差回落；尽管部分产品价格回落，但销量增长保障了盈利。
• 库存水平：涤纶长丝库存减少，预示终端需求修复。
• 行业集中度：中国涤纶长丝CR4已提升至60.2%，龙头通过“反内卷”提升行业稳定性，增强周期弹性。

公司战略布局

• 产能集中化：PTA（770万吨/年，计划扩大至超1000万吨），形成了“PTA-聚酯-纺丝-加弹”的一体化产业链。
• 投资布局：增资利夫生物，拓展生物基纤维的FDCA应用，积极探索“绿色化、差别化、创新化”材质，打开新材料前景。
• 财务健康：净利率约2.2%~2.4%，现金流表现良好，如投资活动净现金流由负转正，ROE在8%-10%之间，估值（PE） 也得到下调，支持中长期投资价值。

投资建议与风险提示

• 上调盈利预测：预计2025-2027年营收依次增长8.39%、7.23%、3.83%，归母净利润增速45.22%、18.54%、13.47%，维持“推荐”评级。
• 短期风险：国际贸易摩擦、原料波动、行业景气下滑或项目达产延迟。
• 长期关注点：参与市场竞争有效性、环保成本负担和转型代价。

结论

公司基本面稳固，行业周期与公司品牌在供应侧集中下均具潜力。前期价格自律支持周期修复，加上海外需求复苏与行业成本优势，维持市场看好态度。建议投资者关注其长期布局生物基材料对估值的加持。