20180130-西南证券-教育行业港股专题报告_港股通深度催化_教育板块价值重估_28页_3mb

教育行业港股专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于港股教育板块的估值重估机会，指出港股通的引入对港股市场及教育板块产生了显著的提振效应。港股通投资者对教育板块尤为青睐，主要由于以下原因：

1. 资产纯正性：港股教育公司为纯正教育资产，与A股教育标的多为外延并购产物有所不同。
2. 政策限制：民办学校资产在A股难以实现IPO，港股教育公司具有稀缺性。
3. 估值优势：港股教育标的估值普遍低于A股，具备明显投资价值。

主要观点

1. 港股通对教育板块的催化效应显著

• 港股通自开通以来，南下资金大量流入港股市场，恒生指数日均成交额和换手率显著提升。
• 港股通标的的平均涨幅明显高于非名单公司，2017年9月至2018年1月，港股通教育板块平均涨幅达24.6%。
• 2016年12月枫叶教育、2017年9月民生教育和宇华教育进入港股通名单后，均实现了显著上涨。

2. 教育板块具备投资价值

• 教育板块整体估值较低，存在明显估值提升空间。
• 内地投资者对港股教育板块表现出较强兴趣，预期未来将推动估值重估。

3. 重点公司分析

• 中教控股（0839.HK）：亚洲最大民办教育集团，旗下学校综合竞争力强，师资雄厚，就业率高，具备显著内生增长和外延并购潜力。
• 新高教集团（2001.HK）：学校网络持续扩张，毕业生就业率高，学费增长空间大。
• 睿见教育（6068.HK）：华南地区最大高端民办教育集团，异地扩张能力强，教学成果优质，学费具备提升空间。

关键信息

港股通对市场的影响

• 截至2017年1月17日，港股通累计成交额达4.1万亿港元，南下资金净流入7568亿港元。
• 港股通投资者持股总金额达10309亿港元，占港股日均成交额比例超过7%。

重点公司基本面

• 中教控股：

  • 2017-2019年营业收入复合增速预计为21%，归母净利润复合增速为20%。
  • 学费年均增长预计为5%-10%，2019年在校生规模预计突破9.4万人。
  • 毛利率逐步提升，2016年达到53%，三费率在行业内最低。

• 新高教集团：

  • 学生人数和学费双增长可期，预计2017-2019年EPS分别为0.16/0.32/0.39元人民币。
  • 2017年毕业生平均就业率超过98%，专业对口率超过70%。
  • 学费增长空间大，预计未来平均学费增长5%左右。

• 睿见教育：

  • 学生人数增长迅速，2017年在校生4.1万人，同比增长29.55%。
  • 2017年学费和住宿费收入达6.7亿元，人均学费增长6.1%。
  • 学校利用率仍有提升空间，目标学生容量为7.4万人。

风险提示

• 产业政策变动：可能对民办教育行业造成影响。
• VIE模式监管变化：可能影响公司运营。
• 招生不及预期：可能影响公司业绩。
• 外延并购不及预期：可能影响增长潜力。
• 业务整合风险：并购后的整合可能带来不确定性。
• 管理风险：规模扩张可能增加管理难度。

盈利预测与评级

行业数据

相关研究

1. 睿见教育 (6068.HK)：新合作协议达成，大湾区学校网络进一步加强（2018-01-23）
2. 中教控股 (0839.HK): 高等教育领跑者, 内生外延齐并进（2018-01-18）
3. 新高教集团（2001.HK）：收购再下一城，维持长期看好（2018-01-10）

结论

港股通的催化效应显著提升了教育板块的估值和市场表现，中教控股、新高教集团和睿见教育作为港股通标的，具备较高的增长潜力和投资价值。建议投资者关注这三家公司，以获取教育行业持续增长带来的收益。