教育行业港股专题报告：港股通深度催化，教育板块价值重估-20180130-西南证券-28页-2mb

教育行业港股专题报告总结

核心内容

本报告分析了港股通对教育板块的催化效应，并指出中教控股（0839.HK）、新高教集团（2001.HK）和睿见教育（6068.HK）最有可能进入下一期港股通名单。报告强调了港股教育公司相比A股的纯正资产、稀缺性和估值优势，认为港股通的引入将推动教育板块的估值重估。

主要观点

• 港股通对教育板块的催化作用显著：港股通的开通提升了港股市场的活跃度，促进了A、H股估值趋同，教育板块在2017年9月至2018年1月期间表现优异，平均涨幅达24.6%。
• 港股教育公司具备优势：相较于A股教育公司，港股教育公司拥有更纯正的教育资产，且由于政策原因，民办学校资产难以在A股上市，因此在港股中更具稀缺性。
• 估值优势明显：港股教育标的估值普遍低于A股，具备较高的投资吸引力。
• 教育板块未来发展潜力大：随着高等教育毛入学率提升、学费自主定价放开以及学校扩张，教育板块有望实现量价齐升。

关键信息

港股通对市场的影响

• 截至2018年1月17日，港股通累计成交4.1万亿港元，南下资金净流入7568亿港元。
• 港股通投资者持股总金额达10309亿港元，港股通日均成交额占港股的比例超过7%。
• 港股通标的平均上涨22.6%，显著高于非名单标的的7.7%。

教育板块表现

• 教育板块在2017年9月至2018年1月期间表现突出，平均涨幅为24.6%。
• 教育板块的高涨幅主要归因于港股通的推动和港股教育标的的稀缺性及估值优势。

重点公司分析

中教控股（0839.HK）

• 公司概况：目前港股上市公司中学生规模最大、业绩最佳、综合竞争力最强的民办教育集团，也是全亚洲最大的上市教育机构。
• 收入端：计划通过新建校区和提升走读比例扩大在校生规模，预计2019年在校生人数将突破9.4万人。
• 学费：计划提高学费水平，预计2017-2019年学费年均增长5%-10%。
• 毛利率：2016年综合毛利率提升至53%，三费率行业最低。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年归母净利润复合增速为20%，给予2018年27倍PE，对应目标价为9.35港元/股，评级为“买入”。

新高教集团（2001.HK）

• 公司概况：领先民办高等教育集团，共建设和投资6所大学，其中1所在建。
• 学生人数与学费：预计“十三五”期间云南学校在校生人数将增长至4.4万人，学费保持年均5%增长。
• 成本费用：2016年主营业务成本同比减少2.7%，管理费用同比增加63%，销售费用同比减少6%，财务费用同比增加22%。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年EPS分别为0.16/0.32/0.39元人民币，对应动态市盈率分别为26/12/10倍，维持“买入”评级。

睿见教育（6068.HK）

• 公司概况：华南地区最大的经营高端小学及中学的民办教育集团，截至2017年9月，在校学生人数为41180人，同比增长29.55%。
• 学生人数与学费：学校利用率仍有较大提升空间，学费具备上涨潜力。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年EPS分别为0.11/0.16/0.20元人民币，对应动态市盈率分别为40/27/22倍，评级为“增持”。

风险提示

• 产业政策变动的风险
• VIE模式监管调整的风险
• 学校招生不及预期的风险
• 外延并购不及预期的风险
• 业务整合不及预期的风险
• 规模扩张带来的管理风险

结论

港股通的引入对教育板块产生了显著的催化效应，推动了估值重估。中教控股、新高教集团和睿见教育作为港股通标的，具备良好的基本面和增长潜力，是未来值得关注的投资标的。