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A股上市公司并购三板教育企业渐成趋势 - 教育行业跨市场周报（2017年第8期）总结

核心内容

• A股上市公司积极并购新三板教育企业，推动教育产业布局。
• 新三板教育板块共有240家公司，其中11家处于待挂牌状态。
• 本周无新增挂牌教育公司，但有若干交易和定增事件。
• A股和新三板部分教育公司估值接近底部，具备较高安全边际。
• 投资建议聚焦于细分产业链的优质公司。

主要观点

• 并购趋势：A股公司通过并购新三板教育企业，加速教育产业布局，如科斯伍德收购龙门教育，中国高科收购英腾教育，电光科技收购爱乐祺。
• 估值分析：A股重点公司2017/2018年PE为42X/31X，新三板重点公司为24X/19X，估值已进入合理区间，具备投资机会。
• 市场表现：新三板做市和协议板块均有上涨，但无定增完成。A股教育公司中，新南洋、文化长城、松发股份涨幅居前；拓维信息、科斯伍德、秀强股份跌幅较大。
• 美股与港股：美股教育公司如好未来、新东方表现强劲，港股如枫叶教育、民生教育也有良好涨幅。
• 一级市场融资：8家教育公司获得融资，朗鹰教育、东方启音、百宝新媒体等成为热点。

关键信息

并购案例

1. 科斯伍德 (300192.SZ)

   • 以7.69亿元现金收购龙门教育50.53%的股权，成为其第一大股东。
   • 龙门教育承诺2017-2019年净利润不低于1.00亿元、1.30亿元、1.60亿元。

2. 中国高科 (600730.SH)

   • 分两次收购英腾教育共计51%的股份，交易作价1.15亿元。
   • 取得英腾教育的控股权，推动企业向教育产业转型。

3. 电光科技 (002730.SZ)

   • 旗下丰裕基金以8614万元现金收购爱乐祺27.79%的股权。
   • 加速公司教育产业布局，爱乐祺承诺2017-2019年扣非归母净利润不低于1700万、2300万、3000万。

新三板市场回顾

• 交易情况：

  • 做市板块4只股票上涨，涨幅最高为威科姆（+9.32%），成交额最高为绿网天下（720.23万元）。
  • 协议板块7家公司上涨，涨幅最高为决胜股份（+444.68%），成交额最高为龙门教育（7170万元）。
  • 创新层6家公司上涨，基础层5家公司上涨。

• 定增情况：

  • 无公司发布定增预案，无公司完成定增。

A股市场回顾

• 表现：18家公司中7家上涨，涨幅前三为新南洋（+10.41%）、文化长城（+9.74%）、松发股份（+5.32%）。
• 跌幅前三：拓维信息（-11.09%）、科斯伍德（-5.02%）、秀强股份（-4.27%）。

美股与港股市场回顾

• 美股：10家公司中有6家上涨，涨幅前三为无忧英语（+10.04%）、四季教育（+9.16%）、博实乐（+3.82%）。
• 港股：10家公司中有8家上涨，涨幅前三为成实外教育（+8.48%）、枫叶教育（+7.54%）、民生教育（+5.92%）。

一级市场融资情况

• 8家公司获得融资，包括：
  • 朗鹰教育：A轮融资，数千万人民币，国中创投投资。
  • 泛艺学苑：Pre-A融资，千万级人民币，险峰长青领投。
  • 东方启音：B轮融资，2500万美元，北极光创投、斯道资本、F-Prime基金领投。
  • 百宝新媒体：B轮融资，1.4亿元人民币，拉芳家化与新东方集团共同投资。
  • 爱思益：Pre-A融资，近千万元人民币，上海拙朴领投。
  • 暴龙科技：天使轮融资，数百万元人民币。
  • 成长无忧：天使轮融资，250万元人民币，志拙资本投资。
  • 高思教育：募集3.5亿元人民币。

估值分析

• A股重点公司2017/2018年PE为42X/31X，部分公司2018年PE为20-30X，估值接近底部。
• 新三板重点公司2017/2018年PE为24X/19X，估值已触底，具备较高安全边际。
• 美股重点公司FY2017/FY2018年PE为59X/40X，好未来和新东方估值效应明显。
• 并购市场教育公司2017年PE约为12X，估值较低。

投资建议

• A股教育：文化长城、开元股份、百洋股份、视源股份、科斯伍德、汇冠股份。
• 新三板教育：朗朗教育、新东方网、世纪明德、华腾教育、星立方、新道科技、华发教育、培诺教育。
• 美股教育：好未来、新东方、达内科技、博实乐、海亮教育。
• 港股教育：枫叶教育、民生教育、宇华教育、新高教集团。

风险因素

• 行业风险：政策变化、极端事件、市场竞争加剧、宏观经济波动。
• 公司风险：知识产权侵害、核心技术及人员流失、新产品研发与推广、收入季节性波动、盈利能力无法持续增长。

业内动态

• 神州数码：拟收购启德教育，进军国际教育市场，交易作价46.5亿元。
• 《产教融合意见》：出台，职业教育行业深度受益。

图表目录

• 图1：新三板做市转让教育企业上周涨幅前四名（单位：%）
• 图2：新三板做市转让教育企业上周成交额前五名（单位：万元）
• 图3：新三板协议转让教育企业上周涨幅前五名（单位：%）
• 图4：新三板协议转让教育企业上周成交额前五名（单位：万元）
• 图5：新三板做市转让教育企业上周跌幅前五名（单位：%）
• 图6：新三板协议转让教育企业上周跌幅前五名（单位：%）
• 图7：新三板创新层教育企业上周涨幅前五名（单位：%）
• 图8：新三板创新层教育企业上周跌幅前五名（单位：%）
• 图9：新三板基础层教育企业上周涨幅前五名（单位：%）
• 图10：新三板基础层教育企业上周跌幅前五名（单位：%）
• 图11：A股教育行业公司涨幅榜前七（单位：%）
• 图12：A股教育行业公司跌幅榜前十（单位：%）
• 图13：美股中概股教育行业公司涨跌幅情况（单位：%）
• 图14：美股中概股教育行业公司市值（单位：亿美元）
• 图15：港股教育行业公司涨跌幅情况（单位：%）
• 图16：港股教育行业公司市值（单位：亿港元）
• 图17：三板精选、A股重点、美股、并购市场估值比较

表格目录

• 表1：新三板创新层30家教育公司
• 表2：新三板教育企业历史融资未完成事件
• 表3：上周一级市场教育企业融资情况
• 表4：A股教育行业重点公司列表
• 表5：美股教育行业重点公司列表（单位：美元）
• 表6：港股教育行业部分重点公司列表（单位：港元）
• 表7：三板教育行业部分公司列表

分析师与联系人

• 分析师：刘凯、秦波
• 联系人：曹天宇

图表与数据来源

• 所有图表和数据均来自Wind和光大证券研究所。