新三板教育板块分析报告总结
核心内容概述
本报告分析了2019年中报期间新三板与A股教育板块的表现，重点揭示了新三板教育板块的分化加剧、估值下行、细分行业差异及优质公司筛选等关键信息。
主要观点与关键信息
1. 整体表现
- 新三板教育板块整体业绩下滑：2019年半年报显示，51%的新三板教育公司净利润下滑，板块整体增速下降63.87%。
- 收入与利润增长放缓：新三板教育板块2019年H1营收增速仅为1.68%，归母净利润下降63.87%。
- 负净利润公司占比上升：净利润为负的公司达到73家，占总披露公司数的48.34%，显示市场整体盈利能力下降。
- A股教育板块表现较好：A股教育公司营收同比增长14.05%，净利润同比上涨34.62%，显示出更强的盈利能力和增长势头。
2. 估值情况
- 新三板估值显著低于A股：新三板教育板块2019年ttm市盈率降至14X，仅为A股教育板块（约30X）的一半。
- 估值差距扩大：新三板与A股教育板块估值差持续扩大，A股估值约为新三板的2倍。
3. 细分赛道表现
- K12教育增长明显：K12教育板块净利润增速达44.98%，在线教育增速为45.34%，成为增长主力。
- 其他赛道表现不佳：幼教、留学、职业教育、教育信息化等细分赛道净利润增速均为负，其中职业教育和教育信息化分别下降171.53%和465.32%，行业前景堪忧。
4. 优质公司筛选
- 头部企业表现稳健：尽管整体市场表现不佳，但部分优质公司仍保持增长，如龙门教育、亿童文教、荣信教育、世纪明德、行动教育、爱立方。
- 细分行业龙头：
- 幼教：亿童文教（玩教具龙头）、荣信教育（高端童书）、爱立方（玩教具）
- K12教育：龙门教育（区域性教培机构）、世纪明德（国内研学龙头）
- 职业教育：行动教育
5. 一级市场动态
- 在线教育融资活跃：本周在线教育领域融资项目较多，如火花思维完成8500万美元融资，河小象完成2亿元B轮融资，西瓜创客获1.5亿元B轮融资。
- 新三板教育企业IPO进展：目前有3家新三板教育公司处于上市辅导阶段。
重要数据汇总
1. 新三板教育板块数据
| 指标 |
2019H1数据 |
增速 |
| 营收 |
53.92亿元 |
1.68% |
| 归母净利润 |
0.25亿元 |
-63.87% |
| 平均净利润 |
27.92万元 |
下降 |
| 中位数净利润 |
12.44万元 |
下降 |
| 负净利润公司数 |
73家 |
占比48.34% |
2. A股教育板块数据
- 营收：345.67亿元，同比增长14.05%
- 净利润：24.18亿元，同比增长34.62%
3. 分细赛道表现
| 赛道 |
营收增速 |
净利润增速 |
| 在线教育 |
-10.19% |
45.34% |
| K12教育 |
8.28% |
44.98% |
| 幼教 |
-1.65% |
-8.48% |
| 留学 |
18.43% |
-71.05% |
| 职业教育 |
9.39% |
-171.53% |
| 教育信息化 |
-11.71% |
-465.32% |
风险提示
- 政策风险：教育行业受政策影响较大，政策变化可能对板块造成冲击。
- 行业增速不达预期：部分细分行业增速低于预期，如留学、职业教育、教育信息化等。
优质公司一览
| 公司 |
行业 |
营收(万元) |
净利润(万元) |
市值(亿元) |
PE(ttm) |
| 龙门教育 |
K12 |
25,915.78 |
7,154.22 |
16.78 |
11.51 |
| 行动教育 |
职业教育 |
18,819.95 |
4,758.45 |
14.24 |
12.39 |
| 荣信教育 |
幼教 |
17,867.96 |
1,936.20 |
6.41 |
14.51 |
| 爱立方 |
幼教 |
7,818.61 |
1,701.21 |
1.41 |
4.60 |
| 世纪明德 |
游学 |
17,151.51 |
1,172.89 |
9.86 |
15.75 |
| 亿童文教 |
幼教 |
30,792.07 |
5,900.53 |
13.55 |
10.43 |
一级市场动态
| 项目 |
时间 |
融资金额 |
投资方 |
| 火花思维 |
8月26日 |
8500万美元 |
GGV纪源资本、KKR |
| 河小象 |
8月26日 |
2亿元 |
创新工场、BAI、好未来教育产业基金 |
| 斯尔教育 |
8月27日 |
千万元 |
小恐龙教育基金 |
| 多乐小熊 |
8月28日 |
战略投资 |
中科致知 |
| 西瓜创客 |
8月29日 |
1.5亿元 |
新东方教育文化产业基金、赛富投资基金、泛海投资 |
市场趋势与展望
- 市场分化加剧：新三板教育板块中，头部企业表现优于尾部，但整体仍面临较大压力。
- 估值差距扩大：新三板估值持续走低，与A股差距明显，反映市场对新三板教育企业的信心不足。
- 政策与资金影响显著：政策变化及资金流动性问题对部分企业造成严重影响，尤其是尾部企业。
- 优质公司仍具潜力：细分行业的龙头公司仍具备增长潜力，值得重点关注。
附注
- 分析师：诸海滨
- 联系方式：zhuhb@essence.com.cn，021-35082086
- 报告来源：安信证券研究中心
