20230413-国金证券-深信服-300454.SZ-控费效果显著_看好公司XaaS转型_4页_860kb

公司业绩分析总结

核心财务表现

• 2022年收入：7413亿元，同比增长89.3%

• 归母净利润：194亿元，同比下降288.4%

• 扣非净利润：1亿元，同比下降233.3%

• Q4业绩：

  • 收入2665亿元，同比增长97.4%
  • 归母净利润891亿元，同比增长11977%
  • 扣非净利润9亿元，同比增长160.9%

原因分析

• 疫情影响：地方政府与中小型企业需求推迟，全年收入增速放缓。
• 成本控制：费用端管控效果显著，研发销售管理费用合计增速52.7%。

分业务表现

• 网络安全：

  • 收入3898亿元，同比增长56.6%
  • 占比下降至52.58%，XaaS类产品保持较快增速但体量较小。

• 云计算：

  • 收入2859亿元，同比增长201.7%
  • 占比提升至38.57%，超融合产品持续升级。

• 基础网络及物联网：

  • 收入656亿元，同比下降10.99%

核心竞争力

• 产品优势：VPN、全网行为管理、应用交付业务市占率第一。
• 战略方向：XaaS转型，加大云计算与服务类产品投入。
• 行业趋势：迎合数字化、云化发展趋势，疫情后需求有望回暖。

盈利预测与评级

• 收入预测：
  • 2023-2025年分别为9186亿、11516亿、14397亿元，增长率分别为25.4%、25.3%、25.0%。
• 净利润预测：
  • 2023-2025年分别为304亿、581亿、948亿元，增速分别为57.7%、91.2%、63.0%。
• 估值：
  • 2022年PE为192x，2024年PE为101x，2025年PE为62x。
• 评级：维持“买入”评级，上调盈利预测。

风险提示

• XaaS战略落地不及预期
• 云计算行业竞争加剧风险

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