深度报告-20211231-中国银河-深信服-300454.SZ-公司深度报告_深信服—XaaS一切皆服务_全面云化构建未来_51页_6mb

深信服深度报告总结

核心内容

深信服科技股份有限公司（股票代码：300454）成立于2000年，专注于企业级网络安全、云计算、IT基础设施与物联网的产品和服务。公司业务涵盖网络安全、云计算和IT基础架构三大板块，旗下还拥有信锐技术，主要聚焦企业级无线和物联网业务。深信服以高研发投入和完善的渠道体系著称，具备较强的技术实力和市场竞争力。

主要观点

1. XaaS战略转型：公司战略从“安全”+“云”双引擎转变为全面云化XaaS（Everything as a Service）模式，强调一切皆服务的云计算便利店概念，覆盖基础设施即服务（IaaS）、安全即服务（SASE）、桌面即服务（VDI）和运维管理即服务（MSS）。
2. 托管云优势：深信服托管云结合公有云和私有云优点，具备数据安全可靠、资源独享、无需自运维、专业化服务响应等优势，全国已建立32个T3+数据中心，计划三年内建成1000+节点，满足中小企业上云需求。
3. SASE布局：深信服是首批基于SASE架构的云安全厂商，已集成多种安全产品，如AC、SD-WAN、EDR、AF等，并连续十年进入SWG魔力象限，具备先发优势。
4. 桌面云aDesk：基于超融合架构的桌面云解决方案，具备价格、成本、安全性、便携性等优势，预计2025年VDI市场将突破258万台，公司市占率位居前三。
5. 超融合技术：深信服超融合架构集成计算、存储和网络虚拟化，具备高可用性、易扩展性、低运维成本等优势，是数据中心私有云化趋势的代表。
6. 信创ARM适配：公司率先发布基于ARM架构的超融合产品，适配国产数据库、中间件和操作系统，助力信创生态建设。
7. 网络安全行业趋势：行业集中度持续提升，头部厂商综合服务能力更强；需求下沉，渠道建设成为重要竞争因素；新安全市场增长迅速，是各大厂商必争之地。

关键信息

云计算业务

• 超融合架构：深信服超融合架构（aCloud）整合计算、存储和网络，通过虚拟化技术实现资源的高效利用，2015年进入市场后市占率迅速提升，2021H1市占率位列前三。
• 托管云：深信服托管云提供IaaS服务，满足企业对数据安全、资源独享和免运维的需求，计划三年内建成1000+节点。
• 云安全访问服务（Sangfor Access）：基于SASE架构，整合多种安全能力，实现高效访问、极简运维、弹性扩容等优势，支持多种安全场景。
• 信创适配：公司超融合产品支持国产ARM架构，适配国产数据库、中间件和操作系统，推动国产替代进程。

网络安全业务

• 产品布局：深信服产品覆盖传统安全、新安全和安全服务，包括下一代防火墙AF、上网行为管理AC、虚拟专用网络VPN、终端安全EDR等，具备完整的安全产品线。
• 渠道建设：公司渠道占比超过90%，以渠道完善著称，具备先发优势。渠道模式帮助公司覆盖更多中小企业用户，销售费用率逐年下降。
• 市场集中度：2016-2020年，中国网络安全行业CR4从17.83%增长至26.04%，CR8从36.59%增长至41.36%，行业持续向头部集中。

财务与研发

• 收入增长：2020年公司营收较2014年增长474.53%，经营性现金流和归母净利润也实现大幅增长。
• 研发投入：公司研发费用率领先行业，2018-2020年研发投入占比高，技术团队专注于虚拟化、超融合和云安全等方向。
• 股权激励：公司通过股票激励计划增强员工积极性，2021年研发人员达1992人，获授限制性股票数量达530万股。

风险提示

• 行业政策落地不及预期
• 行业增速及空间打开不及预期
• 技术突破不及预期
• 上游供应紧张
• 中美贸易战相关风险
• 疫情反复导致订单或业务实施不及预期

结论

深信服作为一家具备超融合、云计算和网络安全能力的综合厂商，在XaaS战略下持续布局云化服务，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司在多个细分领域市占率领先，渠道建设完善，产品线丰富，未来增长潜力大。随着云计算和网络安全行业的持续发展，深信服有望在新市场中占据更大份额，成为行业的重要参与者。