轻工制造行业2021年投资策略：一叶知秋-20201107-招商证券-40页_1mb

轻工制造行业2021年投资策略总结

核心内容概述

2020年轻工制造行业经历了疫情冲击后，整体呈现复苏趋势，尤其在出口、家居和文娱用品板块表现突出。进入2021年，行业复苏仍在继续，但结构分化明显，投资赛道有所收窄。核心投资方向聚焦于家居出口板块，同时关注造纸包装、家居零售及文娱用品行业的龙头公司。

主要观点

1. 2020年回顾：深V反弹

• 整体表现：轻工制造行业指数全年上涨15.5%，优于沪深300指数（14.6%）。
• 板块表现：文娱用品涨幅最大（31.5%），家具（24.8%）、造纸（14.7%）、包装印刷（7.8%）表现次之，其中包装印刷板块跑输市场。
• 业绩复苏：2020年前三季度轻工行业整体营收增长3.54%，净利润下降3.58%；三季度营收增长11.79%，净利润增长11.21%，多数板块回暖。

2. 2021年展望：复苏仍在路上，行业结构分化

• 出口行业：疫情改变全球出口结构，欧美补贴落地提振需求，跨境电商快速发展，轻工出口企业有望持续超预期。
• 造纸包装：受益于需求回暖，纸价止跌反弹，但木浆成本上升可能带来成本压力。
• 家居行业：精装渠道高增趋势放缓，但竣工改善推动零售需求复苏，马太效应加剧。
• 文娱行业：高端消费回流趋势延续，但增速趋稳；ToB办公集采新赛道高景气，文具行业进入扩张期。

关键信息

1. 行业表现数据

2. 行业走势

• 绝对表现：1个月-0.6%，6个月26.3%，12个月23.3%
• 相对表现：1个月-7.1%，6个月2.2%，12个月0.7%

3. 重点公司推荐

行业分析

1. 轻工出口

• 背景：疫情促使全球需求向中国转移，跨境电商快速发展，欧美补贴提振海外需求。
• 趋势：预计2021年轻工出口企业业绩持续超预期，尤其在家居、纺织品等品类。
• 代表企业：恒林股份、梦百合、欧派家居、志邦家居等。

2. 造纸包装

• 现状：纸价止跌反弹，行业集中度提升，龙头盈利修复。
• 风险：木浆成本上升，包装行业成本压力显现。
• 趋势：2021年供需格局稳健，产能释放或在2022年。
• 代表企业：太阳纸业、中顺洁柔、吉宏股份等。

3. 家居行业

• 趋势：精装渠道增速放缓，但零售端需求复苏，龙头企业份额集中。
• 政策影响：地产“三条红线”政策抑制房企扩张，影响精装市场。
• 机会：竣工改善推动零售端需求，龙头企业具备更强竞争力。
• 代表企业：欧派家居、志邦家居、索菲亚等。

4. 文娱用品

• 趋势：高端消费回流，但增速趋稳；办公集采成为新增长点。
• 政策支持：政府阳光集采推动行业向集中化、电子化发展。
• 代表企业：老凤祥、飞亚达、齐心集团、晨光文具等。

风险提示

• 行业竞争加剧：部分细分领域竞争激烈，利润空间承压。
• 疫情二次爆发：可能对出口需求及线下消费产生负面影响。
• 政策不确定性：地产“三条红线”政策可能影响行业格局。

总结

2020年轻工制造行业在疫情冲击后展现出较强韧性，行业整体复苏，尤其是出口和家居板块。2021年行业仍处于复苏通道，但结构分化加剧，投资重点转向细分领域龙头。建议投资者关注家居出口、造纸包装、家居零售及文娱用品行业中的领先企业，把握后疫情时代的结构性机遇。