20230908-德邦证券-固定收益专题_9月流动性分析和存单利率展望_20页_2mb

总结

8月流动性回顾

• 价格维度：资金面在月末阶段平稳宽松，受税期扰动和降准影响，8月14日后略有收紧。R001、R007、DR001、DR007利率中枢分别达166%、186%、154%、183%，流动性分层问题加剧，但央行加大流动性投放，引导利率波动。
• 央行操作：净投放流动性4，350亿元，推动资金面宽松，缓解银行间流动性压力。

9月货币政策展望

• 9月信贷有望因政策性金融工具催化加速投放，存单净融资上升，推动利率上行；但若降准落地，存单利率或下行。
• 货币政策仍以控制CPI为核心，宽松立场概率较大，受汇率影响较小。

9月流动性分析

• 从资金供需角度，预计流动性缺口达810，891亿元，视央行操作调整。若完全收回OMO及MLF流动性，降准成为关键变量。

存单利率展望

• 供需双强：信贷加速和基金承接能力增强或将提升存单利率；历史分位点显示存单利率更倾向于与R007利差维持在44BP的历史水平，留下下行空间。

风险提示

• 流动性宽松不及预期、信贷投放超预期、基金承接能力不足为主要风险因素。