20210621-万联证券-金发科技-600143.SH-首次覆盖_全球改性塑料领军企业_可降解塑料_医疗健康板块看点十足_28页_2mb

金发科技（600143）首次覆盖总结

核心内容概览

金发科技成立于1993年，是一家主营改性塑料产品的化工新材料企业，现已成为亚太地区规模最大、产品种类最丰富的改性塑料生产企业。公司不仅在改性塑料领域具备领先优势，同时在可降解塑料、医疗健康等新兴板块也展现出强劲的增长潜力。公司产品覆盖多个领域，包括汽车、家电、医疗健康等，并且在全球范围内设有多个生产基地及子公司，形成强大的营销网络。

主要观点

• 改性塑料业务：公司是改性塑料领域的龙头企业，产能和产销量均处于国内断层领先地位。2020年改性塑料产销分别达到158.88万吨和154.66万吨，同比增长分别为23.26%和22.36%。其产品性能优良，适用于汽车、家电等多个领域，且随着汽车轻量化趋势及新能源汽车的发展，未来市场需求将持续增长。

• 可降解塑料板块：在“限塑令”政策推动下，公司可降解塑料业务迎来快速发展。2020年该板块营收同比增长36.46%，销量增长37.59%。公司是国内最早布局可降解塑料的企业之一，具备PBAT/PBS、PLA等核心产品线，未来产能有望进一步扩张，预计到2025年国内可降解塑料需求将达284万吨，市场前景广阔。

• 医疗健康板块：疫情爆发期间，公司迅速响应，开发出符合多项标准的医疗防护产品，如熔喷布、口罩、防护服等，2020年实现销售收入27.1亿元，毛利率高达76.06%。公司还计划扩建年产400亿只丁腈手套项目，预计未来可带来超百亿元营收，进一步巩固医疗健康板块的盈利增长点。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1993年
• 上市时间：2004年（上交所，股票代码：600143）
• 实际控制人：袁志敏（持股19.83%）
• 产品种类：改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维复合材料、轻烃及氢能源、医疗健康产品等

业务板块表现

• 改性塑料：2020年营收204.08亿元，同比增长17.09%，毛利贡献率59.11%。
• 可降解塑料：2020年营收17.56亿元，同比增长36.46%，毛利率39.66%。
• 医疗健康：2020年营收27.1亿元，毛利率76.06%，成为新的利润增长点。

财务表现

• 2020年营业收入350.61亿元，同比增长19.72%。
• 归母净利润45.88亿元，同比增长268.64%。
• 每股收益1.78元，市盈率11.50倍，市净率3.55倍。

产能与建设

• 改性塑料合计产能205.8万吨/年，2021年预计新增13.25万吨产能。
• 可降解塑料现有产能13.1万吨/年，预计2021年新增3万吨PLA产能，后续还将推进18万吨产能建设。
• 医疗健康板块将扩建年产400亿只丁腈手套产能，预计2021年第四季度完成3万吨PLA产能投产。

市场估值与盈利预测

• 2021-2023年营业收入预计分别为429.91亿元、494.02亿元、559.33亿元。
• 归母净利润预计分别为53.25亿元、61.67亿元、71.08亿元。
• EPS预计分别为2.07元、2.40元、2.76元。
• 对应2021年6月18日收盘价（20.50元）的P/E分别为9.91倍、8.56倍、7.42倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• PLA及其他新材料产品产线建设进度不及预期
• 丁腈手套及其他医疗产品需求不及预期

未来展望

随着全球限塑政策的不断推进，以及新能源汽车、医疗健康等新兴领域的快速发展，金发科技在改性塑料、可降解塑料和医疗健康等业务板块将获得持续增长动力。公司凭借其强大的研发实力、全面的产品布局及全球化的营销网络，有望在未来几年内进一步巩固其在化工新材料行业的领先地位，并为投资者带来可观回报。