深度报告-20250718-开源证券-科拜尔-920066.BJ-北交所首次覆盖报告_CPP技术国际先进的改性塑料_小巨人_产能扩张新空间_22页_2mb

北交所首次覆盖报告：科拜尔（920066.BJ）

公司概况

科拜尔是国内领先的改性塑料和色母料研发、生产和销售企业，国家高新技术企业、专精特新“小巨人”。主要产品包括改性PP、改性ABS等改性塑料及普通色母和功能色母料，广泛应用于家电、汽车零部件等领域。

核心优势

• 产品技术先进，自主研发的CPP材料可替代传统HIPS材料，解决冰箱内胆开裂问题
• 家电龙头核心供应商，与美的、海尔等建立长期合作关系
• 市场定位家电领域“基本盘”稳定，客户集中度高（2024年前五大客户占比77.39%）

财务表现

• 2023年营收4.5亿元，近年CAGR达26.8%
• 改性塑料为主要收入来源（2024年占比85.13%）
• 2025-2027年预计净利润0.54-0.75亿元，同比增长11%-21.6%
• 当前PE为39.0x（2025E），估值高于同行可比公司平均（32.1x）

行业前景

• 改性塑料下游以家电（37%）、汽车（15%）为主，合计占比超50%
• 汽车轻量化需求催生高性能改性塑料市场空间
• 2023年国内改性塑料市场规模444.6亿元，年均增速3.57%

发展规划

• 募投项目新增5万吨高分子功能材料产能，缓解现有产能紧张
• 积极拓展汽车市场领域，2024年汽车业务收入占比已提升至0.45%

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 募投项目投产进度风险
• 客户集中度高带来的依赖风险

投资评级

首次覆盖给予“增持”评级，目标PE 2025E为32.1x。