深度报告-20210618-万联证券-金发科技-600143.SH-首次覆盖_全球改性塑料领军企业_可降解塑料_医疗健康板块看点十足_28页_3mb

金发科技（600143）首次覆盖总结

核心内容

金发科技是一家成立于1993年的化工新材料领军企业，主要产品涵盖改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维基复合材料、轻烃及氢能源和医疗健康高分子材料等。公司业务覆盖全球，拥有数十家子公司及联营公司，营销网络遍布全球。作为亚太地区规模最大的改性塑料生产企业，公司具备国际领先水平的产品性能和技术实力。

主要观点

• 行业地位：金发科技在改性塑料领域深耕近30年，已成为亚太地区规模最大、产品种类最全的改性塑料企业之一，2020年改性塑料产销量在国内断层领先。
• 可降解塑料发展：随着“限塑令”的实施，可降解塑料成为新材料板块的亮点。公司是国内最早布局可降解塑料的企业之一，现有产能13.1万吨，另有3万吨PLA产能预计2021年投产，未来还将扩展至18万吨。
• 医疗健康业务拓展：2020年疫情爆发期间，公司迅速转型，开发出高性能熔喷布、口罩等产品，全年实现医疗健康板块营收27.1亿元，成为新的业绩增长点。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为429.91亿元、494.02亿元和559.33亿元，归母净利润分别为53.25亿元、61.67亿元和71.08亿元，EPS分别为2.07元、2.40元和2.76元，对应P/E分别为9.91、8.56和7.42倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司背景及业务结构

• 成立时间：1993年
• 上市时间：2004年（上交所，股票代码：600143）
• 主营业务板块包括改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、绿色石化产品、医疗健康产品等。
• 实际控制人：袁志敏，持股19.83%。
• 全球布局：公司在中国广州、珠海、佛山、上海、绵阳、宁波、江苏、天津、香港、美国、印度等地设立50余家子公司及联营企业。

财务表现

• 2020年营业收入：350.61亿元，同比增长19.72%
• 归母净利润：45.88亿元，同比增长268.64%
• 毛利率：26.17%，净利率：13.15%
• 每股收益：1.78元，市盈率（PE）：11.50倍，市净率（PB）：3.55倍

改性塑料板块

• 2020年改性塑料营收：204.08亿元，同比增长17.09%
• 产能：205.8万吨/年，其中国内产能185.4万吨，海外产能20.4万吨
• 2020年改性塑料销量：154.66万吨，同比增长22.36%
• 2020年改性塑料毛利贡献率：59.11%

可降解塑料板块

• 2020年可降解塑料营收：17.56亿元，同比增长36.46%
• 产能：13.1万吨，另有18万吨产能将根据市场需求推进投产
• 2020年可降解塑料销量：6.52万吨，同比增长37.26%
• 预计2025年可降解塑料需求将达284万吨，市场规模有望达400亿元

医疗健康板块

• 2020年医疗健康产品营收：27.1亿元，毛利率达76.06%
• 产品包括熔喷布、口罩、防护服、防护面罩、干湿消毒巾等
• 在建年产400亿只丁腈手套项目，预计2021年年末完成投产
• 保守估计丁腈手套将为公司带来超百亿元营收增长

未来增长预测

风险提示

• 原材料价格波动风险
• PLA及其他新材料产品产线建设进度不及预期
• 丁腈手套及其他医疗产品需求不及预期

结论

金发科技凭借其在改性塑料领域的深厚积淀和全球布局，已成为行业龙头。随着限塑令的实施和医疗健康业务的快速拓展，公司未来增长潜力巨大。公司作为可降解塑料和医疗健康领域的先行者，有望在这些新兴市场中持续领先，形成新的业绩增长点。尽管面临一定的风险，但基于其技术实力和市场前景，公司被首次覆盖并给予“买入”评级。