20160629-太平洋-2016年银行业中期策略报告—多途径化解不良压力，价值修复有空间_16页_1mb

银行业2016年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告为2016年银行业中期策略报告，分析了外部变量变化、国内经济形势、不良资产问题、民营银行发展以及银行板块的投资策略，指出银行股在当前市场环境下具有一定的投资价值。

主要观点

1. 外部变量尘埃落定，国内经济保持平稳

• 英国脱欧公投结果公布后，全球金融市场出现剧烈波动，但短期来看，其对A股及中国银行业影响有限。
• 国内经济在调结构中保持平稳，PMI、GDP增速、固定资产投资等指标显示经济运行平稳，金融风险整体可控。
• 欧美央行预计将采取宽松货币政策，美联储加息进程放缓，有助于国内市场稳定。

2. 不良资产问题无需过度担忧

• 我国商业银行不良率水平低于世界平均水平，甚至低于发达国家成熟银行。
• 不良贷款处置已从政府主导转向市场化手段，如不良资产证券化、债转股等。
• 银行体系具备化解不良贷款的能力，历史经验表明，不良率大幅下降多由政府主导的处置机制实现。

3. 民营银行发展为市场注入活力

• 第二批民营银行审批开闸，预计未来将覆盖更广区域。
• 民营银行与传统银行互补，而非直接竞争，有助于推动银行业创新与效率提升。
• 民营资本进入银行体系有利于做大市场蛋糕，而非分割。

4. 银行板块估值低位，具备投资价值

• 当前银行板块估值处于历史低位，PB（TTM）仅为0.86倍。
• 银行股具有较高的股息率和ROE，回报稳健，是避险资金的首选标的。
• 国家队持股比例高，具有较强的风险防御能力，是维稳救市的重要工具。

关键信息

1. 市场表现回顾

• 2016年上半年，银行板块累计涨跌幅为 -9.09%，在申万一级行业中排名第四，跑赢沪深300指数（-16.36%）。
• 部分大行在五月中旬后出现连续上涨趋势，显示一定的防御性与反弹潜力。

2. 不良贷款情况

• 截至2016年一季度末，我国商业银行不良贷款比率 1.75%，不良贷款余额 1.39万亿元。
• 与1999年相比，不良率大幅下降，历史经验表明，不良处置多依赖政府主导的市场化手段。
• 不良资产证券化重启，首批试点产品落地，未来有望成为化解不良的重要渠道。

3. 城商行表现突出

• 南京银行、宁波银行、北京银行不良率分别为 0.85%、0.91%、1.11%，在16家上市银行中最低。
• 拨备覆盖率较高，资产质量良好，业绩增速优于同业。
• 南京银行一季度净利润增速表现优异，贷款占比低，资产质量压力小。

4. 投资策略推荐

• 推荐股票组合：工商银行、南京银行。
• 投资逻辑：优先选择低估值、有边际改善趋势的大行以及资产质量较好的城商行。
• 评级：银行板块整体给予“看好”评级，预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上。

风险提示

• 宏观经济形势恶化：可能导致银行资产质量进一步恶化。
• 政策不确定性：不良贷款处置方式、民营银行发展节奏等政策变化可能影响行业表现。

附：分析师信息

• 证券分析师：张学
• 电话：010-88321528
• 邮箱：zhangx@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190511030001
• 联系人：孙立金、董春晓

附：研究机构信息

• 研究机构：太平洋证券股份有限公司
• 地址：北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761/88321717
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附：重要声明

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