20160629-太平洋-2016年银行业中期策略报告—多途径化解不良压力_价值修复有空间_15页_1mb

银行业2016年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年上半年银行业的发展情况及未来投资策略，指出当前银行板块估值处于低位，具备修复空间。报告认为，尽管面临不良资产压力，但通过多种方式如不良资产证券化、债转股等，不良问题可得到有效缓解。此外，第二批民营银行的获批将为银行体系注入活力，推动行业整体发展。

主要观点

1. 外部环境趋于稳定

• 英国脱欧事件：6月24日英国脱欧公投结果公布后，全球金融市场一度恐慌，但整体影响有限，国内资本市场迎来稳定期。
• 货币政策宽松：欧美主要国家央行将采取宽松政策，美联储加息进程放缓，有助于稳定外围市场。
• 避险情绪升温：银行股因其稳健性，在市场波动中表现优于其他板块，具有较高的风险防御价值。

2. 国内经济形势分析

• 经济平稳发展：尽管PMI、GDP增速放缓，固定资产投资和工业增加值增速下滑，但整体经济运行平稳，金融风险可控。
• 银行业表现：上半年银行板块累计下跌9.09%，跑赢沪深300指数（-16.36%），在金融子行业中排名靠前。

3. 不良资产问题可控

• 不良率相对较低：我国商业银行不良率（1.75%）低于中高收入国家平均水平，也低于发达国家商业银行不良率。
• 历史经验：过去不良率高企时期（如1999年）已通过政府主导的不良资产剥离和处置得以改善，当前监管更加规范，市场化水平提高，不良问题将通过多种渠道化解。

4. 民营银行发展带来新机遇

• 第二批民营银行开闸：5月启动审批，未来将覆盖更广区域，与现有银行形成互补而非竞争关系。
• 市场扩容：民营银行的引入有助于提升行业创新能力与运营效率，推动整个银行业向更高质量发展。

5. 银行板块估值修复空间大

• 估值处于低位：截至2016年6月27日，银行板块PB（TTM）为0.86倍，处于历史低位。
• 高股息率与ROE：银行股具备较高的股息率和ROE，回报稳健，具有吸引力。

关键信息

行业评级

• 整体评级：看好
  预计未来6个月内，银行行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

投资策略

• 首选对象：低估值、有边际改善趋势的大行（如工商银行）和资产质量较好的城商行（如南京银行）。
• 推荐股票组合：
  • 工商银行（601398）：估值修复潜力大，资产质量优秀，盈利稳定。
  • 南京银行（601009）：不良率低，业绩增速快，具备成长性。

风险提示

• 宏观经济恶化：可能导致银行资产质量进一步恶化，需关注经济下行风险。
• 政策变化：不良资产处置方式可能受政策影响，需持续跟踪监管动态。

重点公司分析

大型商业银行（大行）

• 估值偏低：大行PB（LF）均低于1，具备估值修复机会。
• 工商银行：管理层换届，易会满担任董事长，强调风险控制与转型创新。其资产质量全球领先，产品创新能力强，规模与风控体系成熟。

城商行

• 资产质量优异：南京银行、宁波银行、北京银行不良率分别为0.85%、0.91%、1.11%，均为上市银行中最低。
• 拨备覆盖率高：三家城商行拨备覆盖率最高，后续发展压力较小。
• 业绩增速快：规模较小，但资产扩张能力强，利润增长空间大。

图表与数据参考

• 图1：2016年1月1日-6月27日金融行业各子行业收益率
• 图2：2016年1月1日-6月27日各行业收益率
• 图3：银行板块个股表现一览表
• 图4：英镑兑美元汇率走势
• 图5：美元兑人民币中间价走势
• 图6：英国脱欧概率预测
• 图7：投票前民调显示留欧阵营占上风
• 图8：官方PMI数据
• 图9：GDP增速变化
• 图10：固定资产投资增速下滑
• 图11：工业增加值变化
• 图12：2003年以来我国商业银行不良贷款余额与比例
• 图13：我国商业银行不良贷款构成
• 图14：我国商业银行不良率与中高收入国家对比
• 图15：我国商业银行与发达国家不良率对比
• 图16：商业银行不良贷款比例季度数据
• 图17：上市银行不良贷款率对比
• 图18：上市银行拨备覆盖率对比
• 图19：上市银行一季度营收与净利润增速
• 图20：Wind银行指数PB-Band

总结

综上所述，2016年上半年银行板块虽受外部环境影响有所波动，但整体表现优于市场。不良资产问题虽存，但通过多种手段可有效化解，且当前不良率水平并不高。随着第二批民营银行的启动，银行体系将更加多元化与活力化。银行股估值偏低，具备修复空间，同时具备较高的股息率和ROE，是当前值得重点关注的投资标的。建议投资者优先考虑估值低、资产质量好、业绩稳健的大行和城商行。