建筑装饰行业月度分析报告：地方专项债发行有望加速，关注后期社融边际改善-20180904-广发证券-25页-2mb

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年8月建筑装饰行业表现及未来发展趋势，涵盖宏观经济、固定资产投资、政策动向、PPP项目、装修装饰及“一带一路”等方面。报告指出，受宏观经济放缓、金融去杠杆及贸易战影响，8月建筑板块整体表现不佳，但部分子板块如铁路建设表现相对较好，而园林工程跌幅较大。同时，地方专项债发行有望加速，PPP项目逐步回归平稳发展，装修装饰板块因政策利好而受益，而“一带一路”项目新签合同额有所增长。

主要观点

1. 建筑板块表现

• 8月整体表现：建筑装饰指数下跌6.16个百分点，跑输沪深300和上证综指0.96和0.91个百分点。
• 子板块表现：铁路建设涨幅最大（+0.4%），园林工程跌幅最大（-14.0%）。
• 板块估值：建筑板块PE（TTM，整体法）约11.30倍，PB（LF）约1.22倍，均处于历史底部水平。

2. 固定资产投资

• 1-7月固定资产投资：累计同比增长5.5%，增速较1-6月下降0.5pct。
• 基建投资：1-7月同比增长5.7%，增速较1-6月回落1.6pct，但有望随着地方专项债资金到位和项目审批加快而企稳回升。
• 房地产投资：1-7月同比增长10.2%，增速较1-6月上升0.5pct，受益于土地投资拉动和施工投资边际改善。
• 建筑业PMI：8月为59.0%，环比下降0.5pct，总体扩张有所减缓，或受天气影响。

3. 去杠杆与地方专项债发行

• 政策转向：央行、银监会释放维稳信号，货币财政政策边际宽松。
• 地方专项债：国常会要求加快1.35万亿地方专项债发行，财政部明确至9月底完成80%以上发行任务，10月有望达2700亿元。
• 风险权重调整：地方债风险权重有望从20%降至零，增强吸引力。
• PPP条例：年底前或出台，合规PPP有望逐步发力，贷款端改善。

4. PPP项目发展

• PPP成交量：6-8月分别为1681/1924/1748亿元，逼近单月最低额。
• PPP项目质量提升：由重量向重质发展，项目落地率提升，PPP进入减速提质阶段。
• 政策支持：中央政治局会议强调基建补短板和乡村振兴，PPP项目有望长期向好。

5. 装修装饰板块

• 产值增长：18Q2装饰板块产值5186.2亿元，同比增长8.2%；民营装修企业产值增长较快。
• 订单增长：装饰板块Q3增速中值高于Q2，预计后期地产新开工增长将逐步向竣工传导。
• 重点公司：金螳螂、洪涛股份、亚厦股份、广田集团等公司订单增长明显。

6. “一带一路”项目

• 新签合同额：1-7月累计新签合同额1252.4亿美元，同比下降7.4%。
• 完成额：累计完成额838.3亿美元，同比增长8.1%。
• 区域分布：主要投向新加坡、老挝、马来西亚、印尼、巴基斯坦、越南、泰国和柬埔寨等国。
• 7月表现：新签合同额同比上升39.7%，完成额同比上升18.8%，显示项目活跃度回升。

关键信息

融资端

• 社融数据：7月新增社融1.04万亿，余额增速为10.3%，较6月略有改善。
• M2增速：7月M2增速由8.0%升至8.5%，M1增速由6.6%降至5.1%，M1-M2剪刀差扩大。
• 地方债发行：8-9月需发行不少于5168亿元，10月或达2700亿元，均高于上半年水平。

成本端

• 水泥产量：7月产量为19618.1万吨，同比上升1.6%。
• 原材料价格：水泥价格指数小幅回升，中厚板和螺纹钢价格上涨，成本端压力加大。

政策动向

• 国常会与财政部：加快专项债发行，政策支持基建补短板。
• 发改委：加强西部大开发交通建设，审批速度加快，城轨建设重启。
• PPP条例：预计年底前出台，规范PPP发展，促进合规项目落地。

行业展望

• 基建投资：预计下半年基建投资增速有望企稳回升，全年增速或升至10%以上。
• 装饰板块：受益于全装修政策及“长租公寓”市场，业绩增速有望提升。
• 公司推荐：关注低PB基建央企（如中国铁建、葛洲坝）、弹性较大的地方基建国企（如四川路桥）及前端设计公司（如苏交科、中设集团）。

风险提示

• 政策变化：宏观政策环境变化可能影响行业景气度。
• 投资增速下滑：固定资产投资增速若继续下滑，可能影响公司订单。
• 转型风险：互联网家装、环保等新业务转型可能不达预期。

行业评级

• 建筑装饰行业评级：买入
• 报告日期：2018-09-04

联系方式

• 分析师：姚遥（S0260517070002）
  电话：021-60750610
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• 联系人：厨凯旋
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