20250311-中国银河-老板电器-002508.SZ-国补刺激叠加地产预期回暖_逐步走出低谷_12页_2mb

老板电器（002508.SZ）分析总结

核心内容

2025年3月11日发布的分析报告指出，老板电器在国补政策和地产政策优化的双重推动下，有望逐步走出低谷。报告强调，公司作为厨电行业的龙头，具备长期价值，当前估值处于底部位置，且核心产品销售韧性较强，未来有望受益于稳地产和促消费政策。

主要观点

• 政策利好显著：2025年安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，家电补贴品类扩容，厨电企业受益显著。
• 厨电市场回暖：2024年厨电市场整体零售额增长，油烟机、燃气灶、洗碗机等品类表现良好。
• 公司基本面稳健：公司市场份额持续提升，洗碗机等新品类配套率上升，推动收入稳健增长。
• 估值处于低位：公司估值较低，若剔除账上资金，估值更为显著偏低，分红率有望长期维持在50%以上。
• 行业趋势向好：地产政策边际优化，推动房地产市场止跌回稳，为厨电行业复苏奠定基础。
• 盈利预测积极：预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.12/17.30/18.90亿元，EPS分别为1.71/1.83/2.00元，维持“推荐”评级。

关键信息

历史发展回顾

1. 业绩增长与股价波动：公司自上市至2018年业绩快速增长，股价稳步上涨；2018年后受地产后周期影响，股价表现不佳。
2. 收入与利润增速变化：
   • 营收2010-2017年CAGR为28%，2017-2023年CAGR降至8%。
   • 归母净利润2010-2017年CAGR为41%，2017-2023年CAGR降至3%。
3. 2024年业绩承压：前三季度营业收入同比下降6.78%，归母净利润同比下降12.44%。但Q3营收环比增长7.02%，净利润环比增长22.68%。

厨电行业销售情况

• 2024年厨电市场整体回暖：油烟机/燃气灶零售额同比增长14.9%/15.7%，品需厨电（洗碗机、消毒柜等）零售额同比增长16.4%。
• 精装修市场萎缩，毛坯房需求增加：精装修开盘套数从2021年开始快速下降，2024年仅66.4万套，仅为2020年的20%。公司未来更倾向于提升零售业务占比。
• 国补拉动销售增长：预计公司4Q24营收将实现20%增长，扭转2Q24和3Q24的下滑趋势。

地产政策优化

• 政策调整方向：从“优化房地产政策”转向“推动房地产市场止跌回稳”，包括调整限购政策、降低首付比例、下调贷款利率等。
• 政策传导预期：地产政策优化将逐步支撑厨电产品需求，推动行业稳步复苏。

财务预测

财务比率

风险提示

• 产品需求不足：市场对厨电产品的需求可能不及预期。
• 行业竞争加剧：厨电行业竞争可能进一步升级。
• 政策效果不及预期：地产和消费政策可能未能有效带动市场回暖。

投资建议

公司龙头地位稳固，核心产品销售韧性较强，未来有望受益于稳地产和促消费政策。分析师建议维持“推荐”评级，认为公司具备长期投资价值，估值处于底部，具备较大增长潜力。