1~7月工业企业利润数据点评：经济已进入了典型的“被动加库存”阶段-20180828-慧博投研资讯-11页-1mb

1-7月工业企业利润数据点评总结

核心内容概述

2018年1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额39038.1亿元，同比增长17.1%，增速较1-6月略有下降。主营业务收入同比增长9.9%，主营业务成本增长9.5%，显示企业收入与成本同步上升，但利润率出现下滑趋势。整体来看，工业企业利润增速受到生产转弱和利润率下降的拖累，价格因素对利润的支撑作用逐渐减弱。

主要观点与关键信息

一、利润增速分解

• 工业企业利润增速由工业增加值增速、PPI增速和主营业务收入利润率增速三部分构成。
• 1-7月工业增加值累计增速为6.6%，较1-6月回落0.1个百分点。
• PPI累计同比增速为4.0%，较1-6月提高0.1个百分点。
• 主营业务收入利润率为6.46%，较去年同期下降0.4个百分点。

二、利润增速分化

（一）产业链角度

• 7月利润增长主要来自上游行业，其利润增速从62%跃升至101%。
• 中游及下游行业利润增速分别从6月的26.2%和7.5%放缓至15.3%和2.5%。
• 上游行业盈利支撑较强，而中下游行业改善有限。

（二）企业类型角度

• 国有企业利润同比增速为24%，显著高于非国有企业的13.4%。
• 环比来看，国企利润增速略有放缓，民企略有回升，但差距依然明显。
• 外企和集体企业利润增速均下滑，股份制和私企则小幅回升。
• 国企杠杆率持续下降，而民企杠杆水平大幅上升，主要因资产增速下降快于负债增速。

（三）细分行业角度

• 原材料相关行业（如石油、钢铁、水泥）利润率明显上升。
• 机械设备、服装、家具制造业利润率小幅扩张。
• 汽车制造业利润增速回落，计算机、通信设备制造业由负转正，医药行业重回跌势，通用设备和专用设备行业有所回升。

经济进入“被动加库存”阶段

• 库存周期分为四个阶段：主动去库存、被动去库存、主动加库存、被动加库存。
• 自2018年4月以来，主营业务收入增速逐渐放缓，产成品库存增速持续上升，表明经济已进入“被动加库存”阶段。
• 当前经济动能边际走弱，但价格因素和企业盈利能力增强支撑了利润的中高位增长。

机构核心观点汇总

机构后续展望汇总

总结

当前工业企业利润增长虽保持中高位，但增速放缓，且呈现明显的结构性分化。上游行业和国有企业盈利表现突出，而中下游行业和民营企业则面临压力。经济已进入“被动加库存”阶段，显示需求疲弱与库存上升并存。未来利润增长可能受PPI回落、外需减弱、高基数效应等多重因素影响，需关注政策对经济的支撑作用。