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泰格医药2020年业绩点评总结

核心内容概述

泰格医药（300347）2020年财报显示，公司主业表现强劲，业绩符合市场预期，且在订单高景气和盈利能力提升的背景下，2021年业绩有望加速增长。公司正逐步推进国际化战略，未来成长空间广阔。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年实现收入31.92亿元（YOY 13.88%）、归母净利润17.50亿元（YOY 107.90%）、扣非后归母净利润7.08亿元（YOY 26.89%）。其中，第四季度扣非后归母净利润同比增长75.51%，达到2.11亿元，创历史新高。
• 盈利能力提升：扣非净利率达到23.65%，为历史较高水平。毛利率提升至47.43%，表明公司成本控制能力增强。
• 订单增长显著：2020年新签订单55.4亿元（YOY 30.86%），在手订单72.6亿元（YOY 44.88%），显示公司业务增长潜力大。
• 业务结构优化：临床试验技术服务收入15.19亿元（YOY 12.81%），实验室服务收入16.73亿元（YOY 14.56%），其中实验室服务下半年增长显著，带动整体业务恢复。
• 国际化布局加速：公司已在全球多个国家和地区开展临床试验服务，2020年境外收入同比增长6.85%，境内收入占比持续上升至59.7%，凸显中国市场红利。

关键信息

财务数据

业务拆分

• 临床试验技术服务：收入15.19亿元（YOY 12.81%），毛利率50.13%（YOY +6.33%），主要受益于医学注册等高毛利业务增长。
• 实验室服务：收入16.73亿元（YOY 14.56%），毛利率44.59%（YOY -4.06%），受疫情影响，但下半年恢复明显。
• 其他业务：预计2021年收入增长约5%，实验室服务增长约25%，临床试验现场管理及患者招募服务增长约10%。

国际化进展

• 公司已在全球开展超过90个临床试验项目，包括康希诺新冠疫苗的国际多中心III期临床试验。
• 在北美和欧洲建立了临床研究服务团队，国际化布局逐步深化。

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：￥144.60
• 2021年PE：66倍（2022年PE：56倍）
• 预计2021-2023年EPS分别为2.19元、2.59元、3.07元。

风险提示

• 创新药投融资恶化风险
• 临床试验政策波动风险
• 新业务整合不及预期风险
• 业绩不达预期风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

公司简介

泰格医药是国内领先的临床合同研究组织（CRO），专注于为医药产品研发提供I-IV期临床试验、数据管理与生物统计、注册申报等全方位服务。

附录

• 相关报告：
  1. 《【浙商医药】泰格医药2020年业绩预告点评：符合预期，看好2021年加速趋势和国际拓展》2021.01.27
  2. 《泰格医药2020Q3业绩点评：Q3加速恢复，不仅仅临床业务，看好多业务边际改善》2020.10.31
  3. 《泰格的故事：从中国强到全球大——泰格医药推荐逻辑》2020.09.28
  4. 《泰格医药2020中报业绩点评：投资及中国红利拉动增长，全年主业加速增长仍可期》2020.08.30

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