20230827-国海证券-策略周报_如何看待外资的流出_15页_1mb

外资流出分析总结

核心内容

本文分析了2023年外资流出的原因及外资回流后的行业配置趋势，总结了历史上外资流出的四个主要因素：经济下行担忧、风险事件、快速上涨触发止盈意愿以及海外流动性预期恶化。同时，结合历史数据，探讨了外资流出后的行业偏好变化，并提出了相关风险提示。

主要观点

1. 外资流出的主要因素

• 经济下行担忧：是外资流出的主要原因，尤其是在2022年以来的三次流出中，均与经济数据不及预期有关。
• 风险事件：如中美关系恶化、疫情冲击、地缘政治冲突等，会加剧外资流出。
• 快速上涨触发止盈意愿：当市场经历快速上涨后，外资倾向于获利了结。
• 海外流动性预期恶化：美元和美债利率上升、美联储紧缩周期等，会引发外资流出。

2. 外资回流后的行业配置

• 顺周期行业：如银行、家用电器、有色金属、食品饮料等，是外资回流后的首选。
• 消费板块：具有“茅”特征的消费板块，如食品饮料、家用电器、医药生物等，是外资回流时的热点。
• 高景气与成长行业：如电力设备、电子、TMT等，在风险缓释后受到外资青睐。
• 行业偏好变化：在不同阶段，外资对不同行业的关注度不同，如在风险事件后，顺周期行业受冷落，成长行业更受关注。

关键信息

外资流出历史回顾

• 2022年3月：北向资金净流出657.9亿元，主因是2月社融增速不及预期。
• 2022年9月：北向资金净流出638.8亿元，主因是出口增速下滑和地产销售数据走弱。
• 2023年8月：北向资金净流出779.5亿元，主因是7月金融数据不及预期。

外资流出结束原因

• 重磅会议召开：如国务院金融稳定发展委员会会议、二十大召开等，改善市场预期。
• 风险事件缓释：如中美关系缓和、疫情控制、美联储救市等，降低市场恐慌情绪。

外资回流后的行业配置

• 2022年3月：外资净流入168.13亿元，主要流入电力设备、食品饮料、有色金属等顺周期行业。
• 2022年10月：外资净流入786.53亿元，主要流入有色金属、家用电器、非银金融、食品饮料和银行等顺周期行业。
• 2019年8月：外资净流入集中在大金融板块，如银行、非银金融等。
• 2020年3月：外资回流后，重点配置高景气成长行业，如电力设备、电子、医药生物等。

行业偏好变化

• 顺周期行业：在经济预期改善或流动性缓和时，受到外资重点配置。
• 消费板块：具有“茅”特征的消费行业，如食品饮料、家用电器、医药生物等，是外资回流时的主要配置方向。
• 成长行业：在风险事件缓释后，外资更倾向于配置高景气成长赛道，如电力设备、电子、TMT等。

风险提示

• 全球疫情反复：可能影响外资投资信心。
• 海外通胀超预期：可能加剧外资流出压力。
• 地缘政治扰动加剧：可能引发市场波动。
• 产业政策推进速度或不及预期：可能影响外资对市场的判断。
• 历史数据仅供参考：不能完全代表未来趋势。
• 比较研究的局限性：需结合当前市场环境综合分析。

图表说明

• 图1、图2：展示2022年3月和2023年8月金融数据不及预期，引发外资流出。
• 图3：显示外资回流后的行业配置以顺周期和高景气行业为主。
• 图4、图5：展示2019年8月和2020年3月因风险事件引发的外资流出及回流后的行业配置。
• 图6、图7：显示外资因市场快速上涨而止盈，回流后配置成长与顺周期行业。
• 图8、图9、图10：分析美联储紧缩周期对外资流出的影响，以及不同阶段的行业偏好。
• 图11：展示外资回流后的行业配置偏好，包括消费板块和资源品、TMT行业。

投资建议

• 外资回流后，重点关注顺周期行业和消费板块，如银行、家用电器、食品饮料等。
• 在风险事件缓释后，可关注高景气成长行业，如电力设备、电子、TMT等。
• 市场快速上涨后，需警惕外资止盈，关注市场回调后的配置机会。

策略小组介绍

• 胡国鹏：策略组首席分析师，11年策略研究经验，侧重经济形势分析、市场趋势研判和行业配置。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈鑫宇：分析师，侧重专题研究与大类资产配置。
• 陈婉好：分析师，侧重行业比较与消费板块研究。
• 陈艺鑫：研究助理，侧重大类资产配置和大势研判。
• 崔莹：研究助理，侧重政策跟踪与产业专题研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 投资者不应将本报告作为唯一投资决策依据。
• 投资者应结合自身情况及市场变化谨慎决策。

免责声明

• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 本报告内容及观点仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，本公司不承担由此引起的任何责任。