策略专题报告：以史为鉴，外资流出何时反转-20230910-西部证券-21页_578kb

报告摘要

2023年8月，北向资金流出规模达到896.8亿元，创下历史单月最大流出记录，引发市场对外资趋势的担忧。本文通过复盘A股历史上6轮北向资金大幅流出情况，分析外资流出的规律及可能的反转信号，为投资者提供参考。

历史外资流出情况：
- 2015年7-8月：市场剧烈波动，外资卖出止损，但随后重新流入。
- 2019年4-5月：中美贸易摩擦叠加国内政策见顶，外资流出后迅速回流。
- 2020年2-3月：新冠疫情爆发，全球避险情绪提升，外资流出后因美联储宽松政策回流。
- 2020年7-9月：中美冲突再起，A股回暖提升外资止盈意愿，外资流出后在11月因政策落地回流。
- 2022年2-3月：美国加息周期开启，国内经济复苏放缓，外资流出后因国内政策推动回流。
- 2022年9-11月：美国持续加息，全球流动性收紧，外资流出后因国内稳增长政策回流。
本轮外资流出特点：
- 外资流出时间接近历史平均周期（约37天），持续26个交易日。
- 流出原因与2022年2月和10月相似，但国内经济预期更为确定。
- 流出主要受经济预期修正、人民币贬值压力及中美利差扩大影响。
- 外资流出后开始趋缓，部分行业如银行、家用电器出现净流入。
外资回流预期：
- 当前外资流出接近尾声，预计将在政策进一步宽松和经济预期改善后出现回流。
- 国内稳增长政策频繁出台，如降息、认房不认贷、印花税减半等，可能推动外资回流。
- 联储加息接近尾声，中美利差达到历史极值，汇率贬值风险释放，有利于外资回流。

表1-6：分别展示了2019年4-6月、2020年2-4月、2020年7-11月、2022年1-6月、2022年9-12月以及2023年8月以来外资各行业流入和流出情况。
表7：汇总了历轮外资流出的规模与市场表现，揭示了外资流出与市场调整之间的关系。
表8：展示了2023年8月以来的稳增长政策，包括降息、税费优惠、印花税减半等。
图1-17：展示了各轮外资流出与市场走势、VIX恐慌指数、政策变化等信息。