20210927-浙商证券-碳中和系列研究之九_碳中和_双控与大国关系缓和_14页_715kb

碳中和、双控与大国关系缓和总结

核心内容

本报告探讨了碳中和政策对中国经济及国际关系的影响，特别关注能耗双控（双控）政策在“十四五”规划中的作用及其对全球经济的影响。报告指出，碳中和既是我国与西方大国的共同利益诉求，也是推动全球绿色转型的重要驱动力。双控政策将进一步推升商品价格，促使全球经济走向滞胀，但我国作为全球最大制造业国家和商品出口国，其在滞胀环境下的出口能力有助于缓解部分国家的通胀压力，从而改善外部关系。

主要观点

• 碳中和是共同利益：中国和西方国家在推进碳中和方面有共同利益，中国因能源匮乏和人口红利而推进碳中和，西方国家则通过碳中和获取贸易和全球治理优势。
• 双控政策是十四五规划重点：双控政策是实现碳达峰和碳中和目标的重要手段，2021年我国单位GDP能耗需降低2.9%左右，部分省份未达标，下半年推进压力较大。
• 商品价格上升与全球经济滞胀：双控政策导致供给收缩，商品价格上行，中国通胀压力部分输出，全球经济面临滞胀风险，美国通胀压力尤为突出。
• 滞胀环境下外部关系缓和：美国因通胀压力和经济衰退风险，可能在贸易领域与中国合作，中国加入CPTPP的可能性增加。同时，部分外交问题可能在这一时期得到缓和。
• 货币政策支持实体经济：为应对双控带来的成本上升，央行将通过降准、降息、再贷款等方式缓解企业压力，维持经济稳定，预计2022年一季度货币政策宽松，四季度仍驱动股债双牛。
• 关注G20峰会不确定性：中美在G20峰会上可能就碳中和和全球经济协调达成一致，但谈判存在不确定性，需关注双方实力变化。

关键信息

1. 碳中和的全球趋势

• 全球已有6个国家通过立法实现碳中和，如英国、法国、丹麦、瑞典、新西兰和匈牙利。
• 6个国家（地区）已提出立法草案，如欧盟、加拿大、韩国、西班牙、智利及斐济。
• 14个国家将碳中和纳入政策议程，包括中国。

2. 双控政策实施情况

• 2021年目标完成情况：青海、广东、云南、宁夏、福建、江苏、广西等省份在能耗强度和消费总量两方面均未达标。
• 政策推进措施：未达标省份采取限制生产、错峰生产、自查自纠等措施，以确保完成目标。
• 政策影响：双控政策导致上游原材料价格上涨，中下游企业成本压力显著。

3. 经济与通胀压力

• 中国PPI上冲：2021年8月PPI同比达到9.5%，但CPI同比仅0.8%，通胀未向居民消费端有效传导。
• 美国通胀压力大：CPI连续4个月位于5%以上，PPI和CPI双高，财政货币工具过度使用，逆周期政策面临退出或转向。
• 全球经济滞胀风险：发展中国家疫情控制乏力，供给恢复缓慢，我国作为全球制造业中心，有助于缓解滞胀压力。

4. 外部关系变化

• 中美贸易缓和：美国可能降低对华关税，中国加入CPTPP的可能性增加。
• 外交问题缓和：中美在气候变化、疫情防控等领域合作意愿增强，部分遗留问题可能在这一窗口期解决。

5. 货币政策支持

• 货币政策宽松：为缓解企业成本压力，央行将通过再贷款、降准降息等方式支持实体经济。
• 宽信用预期：2022年一季度央行“四箭齐发”扩大信用，包括制造业贷款、减碳贷款、基建贷款、按揭贷款。
• 股债双牛预期：四季度货币宽松仍驱动股债双牛，10年期国债收益率可能触及2.5%左右。

6. G20峰会关注点

• 中美合作意愿增强：G20峰会上中美可能就碳中和和全球经济协同应对滞胀问题达成一致。
• 限产节奏可能纳入议题：我国高耗能行业限产节奏是否被纳入G20议题值得关注。

风险提示

• 疫情二次爆发风险：新冠病毒变异可能再次引发疫情，影响全球经济复苏。
• 中美摩擦超预期变化：中美关系变化可能对贸易和外交产生重大影响。

总结

碳中和是我国与西方大国的共同利益诉求，双控政策作为“十四五”规划的重要内容，将推动全球绿色转型，但也带来商品价格上行和全球经济滞胀的压力。我国作为全球最大制造业国家和商品出口国，其出口能力有助于缓解部分国家的通胀压力，从而改善外部关系。为应对双控带来的成本压力，央行将继续实施宽松货币政策，包括降准、定向降息等，预计2022年一季度“四箭齐发”宽信用，四季度仍驱动股债双牛。此外，G20峰会可能成为中美合作的重要平台，关注其对高耗能行业限产节奏的讨论。