20161227-华泰证券-机械行业每周新锐系列报告_13页_1mb

行业周报总结 - 机械设备行业

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：章诚、肖群稀、王宗超、金榜
• 联系人：金榜

核心内容概览

本行业周报主要分析了**至纯科技（603690.SH）与天铁股份（300587.SZ）**两家公司，探讨其业务模式、财务表现、募投项目及行业前景。

至纯科技（603690.SH）

公司简介

• 国内领先的高纯工艺系统解决方案提供商。
• 主要服务于电子、生物医药、食品饮料等行业，提供高纯工艺系统及设备的定制化设计、制造、安装等服务，以及检测、维护等增值服务。

财务表现

• 2016年前三季度：实现营业收入1.79亿元，同比增长34.16%；归属于上市公司股东利润0.36亿元，同比增长210.46%。
• 2015年：营业收入2.08亿元，同比增长2.82%；归母净利润0.18亿元，同比下降36.62%。
• 2014-2016年上半年：
  • 毛利率：36.79%、39.73%、34.52%
  • 净利率：12.73%、8.35%、22.02%
• 2016年上半年净利润显著增长，主要得益于资产减值损失减少和营业外收入增加。

募投项目

• 发行股票：5,200万股，预计募集资金8,996万元。
• 募投项目：
  • 高纯工艺系统模块化生产项目：投资17,274.74万元，达产后年产值约2亿元。
  • 医药类纯水配液系统项目：投资6,000万元，达产后年产值约2.18亿元。
  • 补充流动资金：11,905.44万元。
• 发行后：
  • 总股本：20,800万股
  • 发行市盈率（2015）：未公布
  • 发行后EPS（2015）：0.08元

行业前景

• 高纯工艺系统行业：市场需求主要来自泛半导体产业（集成电路、平板显示、光伏、LED）、光纤、生物医药等。
• 行业增长预期：
  • 半导体产业预计到2020年销售收入达9,300亿元，年复合增长率20%。
  • 光伏产业计划到2020年太阳能发电装机容量达1.6亿千瓦，年发电量1,700亿千瓦时。
  • LED市场规模持续增长，2015年达196亿美元。
  • 光纤需求增长迅速，2015年中国市场光缆需求增长42.55%。
  • 生物医药行业销售收入稳定增长，2012年达1,853亿元。

竞争格局

• 行业分为三类企业：
  1. 国际供应商：主要服务于外资企业，如美国凯耐第斯公司。
  2. 本土主流供应商：具备完整的设计、生产、服务能力，市场占有率持续提升。
  3. 小规模供应商：业务以系统安装、配套工程服务为主，市场竞争力较弱。

公司地位

• 至纯科技在国内高纯工艺系统行业处于领先地位，具备提供整体解决方案的能力。
• 通过自主研发和引进技术，形成了较强的技术优势和市场竞争力。

主要客户

• 前五大客户包括：易健生物、世源希达、波汇科技、广州孚德、圆融光电，合计销售占比57.19%。
• 2015年主要客户为：易健生物、上海和辉、碧海永乐、广州孚德、深圳迈瑞，合计销售占比45.32%。

天铁股份（300587.SZ）

公司简介

• 专注于轨道工程橡胶制品，主要产品包括轨道结构减振产品、嵌丝橡胶道口板等。
• 产品广泛应用于城市轨道交通、高速铁路、重载铁路等领域。

财务表现

• 2016年前三季度：营业收入1.93亿元，同比增长6.97%；归母净利润0.47亿元，同比增长16.24%。
• 2015年：营业收入2.89亿元，同比增长2.16%；归母净利润0.67亿元，同比增长41.49%。
• 2014-2016年上半年：
  • 毛利率：56.71%、68.13%、73.11%
  • 净利率：16.69%、23.11%、24.26%
• 公司毛利率和净利率持续增长，主要得益于高毛利率产品占比提升和原材料成本下降。

募投项目

• 发行股票：2,600万股，预计募集资金36,686万元。
• 募投项目：
  • 年产24万平方米橡胶减振垫建设项目：投资22,607万元，达产后新增24万平方米年产能。
  • 研发中心建设项目：投资2,996万元，用于提升研发与检测能力。
  • 补充流动资金：11,000万元。
• 发行后：
  • 总股本：10,400万股
  • 发行价格：14.11元/股
  • 发行后EPS（2015）：0.61元
  • 发行市盈率（2015）：22.98倍

行业前景

• 轨道交通行业：处于快速发展阶段，城市轨道交通运营里程持续增长。
• 市场增长：预计未来几年仍将保持较大规模投资，铁路领域对轨道结构减振产品的需求将逐步扩大。
• 环保重视度提高：振动和噪声污染问题日益突出，客户对减振降噪产品需求增加。

公司地位

• 国内轨道结构减振技术领先企业，产品种类齐全，应用案例丰富。
• 通过引进德国技术并自主研发，已形成隔离式橡胶减振垫等核心技术。

主要客户

• 前五大客户包括：中国中铁、中国铁建、中国葛洲坝集团第五工程有限公司、天津轨道交通集团、长春轨道交通集团，合计销售占比98.94%。
• 2015年主要客户为：中国中铁、中国铁建、天津市地下铁道集团、长春市轨道交通集团、武钢集团，合计销售占比96.39%。

估值建议

至纯科技

• 由于行业未明确划分，可比公司为尚荣医疗（2016年PE 44倍，2017年PE 30倍）。
• 公司尚未有明确的行业Wind一致预测结果。

天铁股份

• 可比公司为海达股份（2016年PE 66倍，2017年PE 58倍）。
• 其他橡胶制品行业可比公司2016年PE在34~66倍之间，2017年PE在27~58倍之间。

风险提示

• 市场情绪变化：可能导致估值中枢下移。

其他信息

• 行业走势图：见附图（未提供详细数据）。
• IPO时间表：
  • 至纯科技：2017年1月上市。
  • 天铁股份：2016年12月上市。
• 免责申明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，公司及作者不承担由此产生的任何法律责任。