2024年海外经济年度展望：衰退继续延迟，海外进入降息通道-240314-东兴证券-21页_2mb

报告摘要

东兴证券海外经济年度展望分析总结

2024年海外经济展望（分析师：康明怡）

核心观点
海外经济衰退推迟，进入降息通道。美国等主要经济体制造业PMI企稳，服务业PMI有所恢复，消费与投资表现出较强的韧性，短期经济下行风险边际改善。但长期需关注债务高企、利率敏感性与通胀压力的潜在影响。

具体分析

全球PMI数据企稳
- 制造业PMI：欧美等国制造业PMI底部暂缓下跌，但未完全回升至扩张区间。
- 服务业PMI：欧洲服务业PMI出现企稳迹象，商业活动指标有所回升，反映需求回暖。
利率与债务压力
- 家庭与企业杠杆：美国家庭部门总杠杆率与2001年持平，债务偿还负担处于历史低位，短期内可承受高利率环境。非金融企业杠杆率高企，利率上升对存量贷款的影响逐步显现，但尚未引发系统性风险。
- 通胀与债务：全球通胀超预期可能导致衰退风险增加，美国债务水平已接近二战以来高位，利息负担压力上升。
降息预期与短期风险
- 短期衰退风险较低：当前全球经济表现出韧性和恢复迹象，美国10年期国债收益率与联邦基金利率倒挂程度较浅，市场对降息预期正在逐步形成。
- 降息时点：最快将于2024年二季度后期开始降息，预计幅度为50个基点。
- 美元走势：加息周期结束，美元指数回落，利好商品出口国及新兴市场。
美股与长期风险
- 短期股市风险可控：企业盈利与消费支撑市场，但长期需警惕估值泡沫，类似1997-2000年科技泡沫期间的风险。
- 欧洲同步性：欧洲经济或比美国更早进入降息节奏，通胀与政策转向变化需密切跟踪。
政策与市场影响建议
- 对冲风险偏好的投资者可关注降息周期带来的资产价格机会，包括债券市场和汇率波动。
- 长期需谨慎评估全球经济体债务可持续性与通胀粘性，防范潜在的衰退风险。