20220601-紫金天风-白糖周报_现货支撑明显_内盘强于外盘_20页_3mb

白糖市场分析总结

核心观点

当前白糖市场整体呈现中性偏强态势，内盘表现强于外盘。主要驱动因素包括：

• 国内需求改善：近期国内下游存在补库需求，夏季食糖消费即将进入高峰期，国内供应格局预计转紧，对郑糖形成支撑。
• 进口利润倒挂减轻：配额外进口利润由-550元/吨增至-546元/吨，倒挂程度有所缓解，对郑糖形成一定支撑。
• 原糖估值承压：巴西乙醇折糖价与原糖价差缩小至0.5美分，原糖上行受阻。
• 全球供应格局变化：21/22榨季全球食糖供应格局由短缺转为过剩，ISO将全球食糖平衡从短缺110万吨调整为过剩23.7万吨。

主要分析内容

现货市场

• 现货价格坚挺：临近夏季消费高峰期，现货成交预计会逐渐好转。
• 09基差维持在-50至-100之间：表明现货价格略低于期货价格，但整体仍保持稳定。

国内压榨进度

• 处于去库阶段：国内压榨进度逐渐放缓，供应端减产预期基本确定。
• 供需缺口扩大：国内供应格局预计转紧，对郑糖形成支撑。

国外压榨进度

• 巴西压榨进度落后：截至2022年5月上半月，巴西中南部累计压榨甘蔗6367.4万吨，同比减少26.6%；累计产糖273.7万吨，同比减少39.76%。
• 产量恢复速度正常：平均出糖率117.26千克/吨，同比下降5.32%；累计制糖比38.47%，同比下降5.89个百分点。
• 印度出口增长：印度未提供出口补贴，出口平价稳定在19.5美分/磅左右，与ICE原糖价差缩小，有利于印度扩大出口。预计最终出口量将超过900万吨，对ICE原糖价格形成压制。

原糖与乙醇价差

• 巴西乙醇折糖价高于原糖约0.5美分：表明巴西乙醇价格优势缩小，对原糖形成一定压制。
• 巴西政府干预汽油价格：通过下调ICMS燃料税及更换国家石油公司CEO，压制汽油价格上涨，导致乙醇价格下跌，影响原糖走势。

原白价差

• 原白价差扩大至140美元/吨：远高于国际糖加工成本区间，有利于提高原糖的加工需求。

价差及持仓

• 郑糖持仓维持高位：白糖09与01合约持仓量均较高，市场多头操作有所增加。
• ICE原糖非商业净多头持仓上升：5月24日CFTC数据显示，ICE原糖非商业净多头持仓增加至209500张，持仓占比上升至24.7%。

平衡表分析

年度平衡表（单位：万吨）

月度平衡表（单位：万吨）

风险提示

• 短期回调风险：郑糖近期受外盘影响可能回调。
• 进口利润倒挂：虽然有所缓解，但进口利润仍为负值，对郑糖形成一定压制。
• 全球供应过剩：21/22榨季全球食糖供应格局已由短缺转为过剩，对原糖价格形成压力。

云南降水偏高

• 不利于收榨：云南地区降水偏高，可能影响甘蔗收榨进度，对国内供应形成一定压力。

总结

白糖市场在短期内受到国内需求改善和进口利润倒挂减轻的支撑，但同时也面临全球供应过剩和外盘影响带来的回调风险。国内供应格局逐渐转紧，而国外特别是巴西和印度的产量和出口情况对原糖价格形成压制。投资者需关注国内消费旺季的到来及全球供需变化对市场的影响。