20220112-安信证券-卓胜微-300782.SZ-四季度重回升势_全年业绩符合预期_5页_815kb

卓胜微 (300782.SZ) 2021年业绩总结

核心内容概览

卓胜微在2021年实现业绩快速增长，四季度业绩回升，全年表现符合市场预期。公司受益于5G通信技术的推动，射频前端产品市场需求显著增长，同时凭借供应链管理优势，实现持续盈利增长。公司正积极布局发射端模组，推进平台型射频前端龙头公司的建设。

主要观点

2021年业绩表现

• 预计归母净利润：20.50-21.57亿元，同比增长 91.09%-101.06%
• 扣非后归母净利润：18.54-19.61亿元，同比增长 80.02%-90.42%
• 四季度单季业绩：预计实现归母净利润5.23-6.30亿元，同比增长 47.17%-77.29%，环比增长 1.99%-22.86%
• 全年业绩符合预期：公司业绩受智能手机市场短期疲软影响，但四季度恢复增长，全年表现稳健。

业务增长驱动因素

• 射频分立器件：公司传统优势产品，型号丰富，技术成熟，市场竞争力强。
• 接收端模组：LFEM、LNA BANK、DiFEM等产品快速上量，客户渗透率提升。
• 芯卓半导体项目：产业化进展顺利，自建滤波器IDM产线将支持DiFEM放量。
• 发射端模组布局：L-PAMiF产品已开始送样推广，集成PA、射频开关、LNA和滤波器，强化技术壁垒，推动多产品协同发展。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 毛利率：持续提升，从52.5%增长至57.8%
• 营业利润率：从37.2%提升至48.9%
• 净利润率：从32.9%提升至43.3%
• ROE：从29.2%增长至46.5%
• ROIC：从240.2%提升至247.4%
• 每股净资产 (BVPS)：从5.11元增长至29.06元

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”
• 6个月目标价：420.00元
• 当前股价 (2022-01-11)：303.90元

风险提示

• 下游需求不及预期
• 国产替代进程不及预期

估值分析

• PE 倍数：从212倍降至28倍，显著下降
• PB 倍数：从61.9倍降至10.9倍，大幅压缩
• P/S 倍数：从69.7倍降至11.9倍
• EV/EBITDA：从65.4倍降至23.4倍

财务报表摘要

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 维持评级：基于公司成长性和盈利能力，继续看好其发展潜力

总结

卓胜微2021年业绩增长显著，受益于5G射频前端市场的扩张及自身技术优势。公司传统优势产品与新推出的接收端和发射端模组共同驱动增长，技术壁垒和供应链管理为其核心竞争力。财务指标持续改善，估值倍数大幅下降，反映市场对其未来增长的预期。投资建议为“买入-A”，目标价为420元。主要风险包括下游需求变化及国产替代进程。