深度报告-20230131-浙商证券-卓胜微-300782.SZ-卓胜微深度报告_射频前端龙头新起点_17页_2mb

报告摘要

卓胜微深度报告总结

核心内容

卓胜微是一家专注于射频前端芯片设计的国内龙头企业，其产品广泛应用于智能手机、智能穿戴、通信基站、汽车电子等领域。公司从2012年正式成立后，迅速转型射频前端芯片领域，抓住5G及国产替代的机遇，逐步成长为行业领导者。

主要观点

市场复苏预期：2022年受国际局势、疫情波动及行业周期影响，智能手机市场需求低迷，但2023年市场有望见底复苏，带动公司产品销量回暖及业绩增长。
产品能力完善：公司已形成较为完整的分立器件产品线，包括射频开关、滤波器、低噪声放大器（LNA）和功率放大器（PA），并推出多种高集成射频模组产品，如DiFEM、L-DiFEM、L-PAMiF等，逐步打破海外大厂垄断。
Fab-Lite转型：公司从Fabless模式向Fab-Lite模式转型，自建产线，提升核心工艺技术，增强对产业链的控制力和产品竞争力。
盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为36.87/43.75/53.72亿元，净利润分别为11.85/18.13/24.33亿元，对应PE分别为38X/25X/18X，未来增长可期。
技术团队优势：公司由创始团队实控，核心管理团队拥有深厚的产业技术背景，为公司持续创新提供了坚实基础。

关键信息

产品与应用

分立器件：包括射频开关（传导开关、天线开关）、射频滤波器、射频低噪声放大器、射频功率放大器等。
射频模组：包括DiFEM、L-DiFEM、LFEM、LNA BANK、L-PAMiF等，集成度高，价值量大。
应用领域：智能手机、智能穿戴、通信基站、汽车电子、无人飞机、蓝牙耳机、VR/AR设备、网通组网设备等。

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	毛利率
2022	36.87	11.85	53.44%
2023	43.75	18.13	57.79%
2024	53.72	24.33	60.57%

可比公司估值

公司名称	总市值（亿元）	2022E净利润（亿元）	2023E净利润（亿元）	2024E净利润（亿元）	PE（2022E）	PE（2023E）	PE（2024E）
卓胜微	714.60	11.85	18.13	24.33	37.68	24.63	18.35
唯捷创芯-U	203.90	0.88	4.24	7.93	233.03	48.15	25.71
韦尔股份	1,114.35	33.08	45.92	59.98	33.68	24.27	18.58
艾为电子	194.90	2.39	4.19	6.27	81.55	46.53	31.08
汇顶科技	238.57	3.17	6.94	10.24	75.18	34.36	23.30
圣邦股份	635.76	10.01	12.83	16.67	63.52	49.56	38.13

风险提示

市场竞争加剧：国际大厂如Skyworks、Qorvo等具备较强资金及技术实力，国内竞争也日趋激烈。
市场复苏不及预期：若智能手机市场复苏不如预期，将影响公司业绩。
国际政治风险：中美贸易摩擦及地缘政治风险可能影响公司业务及产品出口。
项目效益不及预期：若投资项目未能按计划实施或效果不佳，可能影响公司盈利能力。

结论

卓胜微作为国内射频前端芯片设计的龙头企业，凭借强大的技术实力和市场拓展能力，有望在智能手机市场复苏及国产替代趋势下实现业绩持续增长。公司通过Fab-Lite模式转型，提升产品竞争力与盈利能力。尽管面临一定的市场及政治风险，但其核心竞争力和技术积累使其具备良好的发展前景。投资评级为“增持”，建议投资者关注其未来增长潜力。

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