20211026-首创证券-卓胜微-300782.SZ-公司简评报告_Q3增速放缓_射频前端全布局雏形已现_3页_637kb

卓胜微Q3业绩总结与公司分析

核心内容

卓胜微（300782）在2021年三季报中展示了其在射频前端领域的持续布局与增长潜力。尽管Q3手机出货量欠佳导致营收增速放缓，但公司仍保持强劲的盈利能力。

财务表现

• 营收与利润：2021年1-9月，公司实现收入34.84亿元，同比增长76.61%；归母净利润15.27亿元，同比增长112.84%。Q3单季度收入11.24亿元，同比增长15.33%；归母净利润5.13亿元，同比增长40.66%。
• 毛利率与净利率：2021年1-9月毛利率为57.97%，较去年同期提升6.55个百分点；净利率为43.83%，较去年同期提升7.55个百分点，主要受益于高毛利产品占比上升。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为21.63/28.63/37.18亿元，对应PE分别为27/20/16倍，维持“买入”评级。

产品布局

• 接收端模组：公司自2020年起已在多家知名手机厂商实现量产，2021年进一步推出适用于5G通信制式的LDiFEM产品，丰富产品线。
• 发射端模组：公司推出L-PAMiF产品，用于5GNR频段，标志着其在发射端模组领域的突破，有助于提升在射频前端市场的竞争力。
• 高端滤波器：公司更改再融资项目建设方式，自建产线以增强高端滤波器生产能力，应对市场需求增长。

财务结构

• 资产规模：2021年资产总计预计达5655.6亿元，预计2023年资产总计达12549.4亿元，资产规模持续扩大。
• 负债与股东权益：负债合计预计2023年达1422.3亿元，资产负债率降至11.3%，显示良好的偿债能力。
• 现金与流动资产：现金预计2023年达6114.8亿元，流动资产持续增长，显示公司具备较强的流动性。

营运能力

• 应收账款周转率：保持稳定，2021-2023年均为7.80，显示公司回款能力较强。
• 应付账款周转率：稳定在7.45，显示公司应付账款管理较为合理。
• 资产周转率：预计2023年降至0.85，可能反映资产规模扩张带来的效率变化。

估值与成长能力

• PE与PB：2021年PE为53.9倍，2023年预计降至15.5倍，显示估值逐步下降。
• 成长能力：2021年营收增速为84.69%，2022年预计为34.25%，2023年预计为29.87%，显示增长势头有所放缓。

主要观点

• 卓胜微在射频前端领域已实现接收端模组的全面覆盖，并开始布局发射端模组，强化其在该领域的竞争优势。
• 高端滤波器生产能力的提升有助于公司在5G市场中占据更大份额，增强技术壁垒。
• 公司盈利能力持续增强，毛利率与净利率均显著提升，显示产品结构优化与成本控制能力。
• 财务结构稳健，资产负债率保持在较低水平，现金流状况良好，支持公司持续扩张。

关键信息

• 市场指数走势：文档附有最近一年的市场指数走势图。
• 风险提示：包括产品研发不及预期、市场竞争加剧、行业景气不及预期等。
• 分析师团队：何立中为电子行业首席分析师，韩杨为研究助理。
• 评级说明：维持“买入”评级，基于公司未来业绩与市场表现的预期。

总结

卓胜微在2021年三季报中展现了其在射频前端领域的全面布局与强劲的盈利能力。尽管Q3营收增速有所放缓，但公司仍保持较高的毛利率和净利率，显示产品结构优化与成本控制能力。公司持续推出高毛利产品，增强市场竞争力，并通过自建产线提升高端滤波器生产能力。财务结构稳健，现金流良好，估值逐步下降，显示公司具备良好的投资价值。