20191020-国盛证券-煤炭开采行业点评：进口限制不及预期_高库存持续压制价格_16页_2mb

煤炭开采市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了我国煤炭市场在2019年第四季度的运行情况，重点关注原煤生产、进口煤、电力生产、焦炭市场及价格走势，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

• 原煤产量平稳增长：9月原煤产量为3.2亿吨，同比增长4.4%，增速较上月放缓0.6个百分点。1~9月累计产量27.4亿吨，同比增长4.5%。预计10月产量增速将维持在4%~5%区间。
• 进口煤仍处高位：9月进口煤炭3029万吨，同比增长20.5%，1~9月累计进口2.5亿吨，同比增长9.5%。若按全年平控目标计算，10~12月剩余额度仅3066万吨，月均约1000万吨，平控目标实现难度较大。
• 电力生产加快：9月全国发电量5908亿千瓦时，同比增长4.7%，火电增速由负转正，水电、风电由正转负，核电略有放缓，太阳能发电加快。
• 高库存压制煤价：动力煤和焦炭库存均处于较高水平，压制了价格反弹，导致煤价持续偏弱运行。
• 焦炭市场分化：焦企库存处于中等偏低水平，而钢厂和港口库存偏高，焦炭价格受成本影响，短期内可能继续弱势运行。
• 投资建议：对Q4煤炭市场持谨慎乐观态度，建议关注高股息率企业如中国神华、陕西煤业；价格相对刚性的地方龙头如露天煤业、盘江股份、淮北矿业；以及积极转型的山煤国际。

关键信息

原煤生产情况

• 9月产量：3.2亿吨，同比增长4.4%，环比增加61万吨。
• 1~9月累计产量：27.4亿吨，同比增长4.5%。
• 产量增速放缓原因：70周年大庆期间安监加强，露天矿火工品受限。
• 10月预计产量增速：4%~5%。

进口煤情况

• 9月进口量：3029万吨，同比增长20.5%，环比减少266万吨。
• 1~9月累计进口量：2.5亿吨，同比增长9.5%。
• 平控目标：若按全年平控测算，10~12月剩余额度仅3066万吨，月均约1000万吨。
• 进口煤对市场煤的影响：在长协稳定、进口充足的情况下，市场煤采购需求受压制，现货价格承压。

电力生产情况

• 9月发电量：5908亿千瓦时，同比增长4.7%。
• 火电增速由负转正：同比增长6.0%，水电、风电由正转负，核电略有放缓，太阳能发电加快。
• 电厂日耗：沿海6大电日均耗煤62.5万吨，同比增长18.5%；全国重点电日耗335万吨，同比微降1.8%。

煤价压制因素

• 动力煤：环渤海港口库存创年内新高，库存高抑制价格上涨。
• 焦炭：钢厂和港口库存偏高，抑制采购需求，限制价格反弹高度。
• 进口煤冲击：进口煤价格优势明显，对市场煤采购形成压力。

后续价格走势

• 动力煤：10月价格延续下跌趋势，预计短期内偏弱，但跌幅有限；长期来看，煤价中枢下移，底部在550~570元/吨。
• 焦煤：10月价格降幅扩大，已跌至近两年新低，国内供需逐步宽松。
• 焦炭：短期弱稳运行，中长期若焦煤价格进一步回落，焦炭价格可能顺势下跌。

投资策略

• Q4煤炭市场：持谨慎乐观态度。
• 重点推荐企业：
  • 高股息率企业：中国神华、陕西煤业
  • 价格相对刚性企业：露天煤业、盘江股份、淮北矿业
  • 转型发展的企业：山煤国际

风险提示

• 在建矿井投产进度超预期：可能加快产量释放。
• 需求超预期下滑：宏观经济下行压力可能加剧。
• 进口煤管控进一步放松：可能导致市场煤需求进一步减少。
• 环保限产进度不及预期：可能影响焦炭供需格局，导致价格进一步下跌。

图表目录

• 图表1：原煤累计产量增速
• 图表2：原煤当月产量增速
• 图表3：煤炭进口累计走势
• 图表4：煤炭进口月度走势
• 图表5：发电量累计增速
• 图表6：发电量当月增速
• 图表7：火电累计产量增速
• 图表8：火电当月产量增速
• 图表9：沿海6大电日耗
• 图表10：全国重点电日耗
• 图表11：焦炭累计产量增速
• 图表12：焦炭当月产量增速
• 图表13：独立焦企产能利用率
• 图表14：独立焦企样本产能利用率
• 图表15：粗钢累计产量增速
• 图表16：粗钢当月产量增速
• 图表17：样本钢厂高炉产能利用率
• 图表18：样本钢厂高炉产能利用率
• 图表19：水泥累计产量增速
• 图表20：水泥当月产量增速
• 图表21：环渤海港口库存
• 图表22：江内港口库存
• 图表23：华东港口库存
• 图表24：华南港口库存
• 图表25：沿海6大电库存
• 图表26：全国重点电库存
• 图表27：四港口焦炭库存
• 图表28：样本钢厂焦炭库存
• 图表29：独立焦化厂焦炭库存
• 图表30：样本焦企焦炭库存
• 图表31：秦皇岛Q5500动力煤价格
• 图表32：秦皇岛Q5500动力煤月度均价
• 图表33：国内外动力煤价差
• 图表34：低硫、高硫煤价格
• 图表35：京唐港山西主焦煤库提价
• 图表36：京唐港山西主焦煤月度均价
• 图表37：全口径炼焦煤库存
• 图表38：焦企利润水平
• 图表39：日照港准一级焦平仓价
• 图表40：日照港准一级焦月均平仓价

作者信息

• 分析师：丁婷婷
  执业证书编号：S0680512050001
  邮箱：dingtingting@gszq.com
• 研究助理：张津铭
  邮箱：zhangjinming@gszq.com

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