20170917-川财证券-天孚通信-300394.SZ-快速发展中的光元器件领军企业_22页-2mb

天孚通信（300394）总结

核心内容

天孚通信是一家专注于光通信领域光无源器件的研发、设计、高精密制造与销售的企业，致力于成为我国光器件领域的领军企业。公司主要产品包括陶瓷套管、适配器、光收发组件、OSA高速率光器件、隔离器、MPO连接器、Fiber Lens、高精度陶瓷插芯和光学元件镀膜等。公司通过不断的技术引进和自主研发，持续扩张产品线，以增强市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 行业增长潜力大：光通信行业因4K/8K视频、VR、5G等技术的发展，具有广阔的增长空间和可持续性。
• 进口替代机遇：国内光元器件公司在技术上已逐步替代进口产品，具备较强的市场竞争力。
• 产品线持续扩张：公司传统产品线（陶瓷套管、适配器、光收发组件）是主要利润来源，而OSA、隔离器、MPO连接器等新兴产品线正在逐步实现量产并贡献利润。
• 技术引进与自主研发：公司从日本引进高精度陶瓷插芯和隔离器技术，同时自主研发光学元件镀膜技术，进一步提升产品性能。
• 非公开发行股票：公司计划通过非公开发行股票募集资金，用于建设高速光器件项目，以增强未来盈利能力。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.71/1.01/1.47元，2018年PE合理范围为30x-35x，对应股价30.3-35.4元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

产品线分类

• 稳定器产品线：陶瓷套管、适配器、光收发组件，为公司当前主要利润来源。
• 助推器产品线：OSA高速率光器件、隔离器、MPO连接器，已实现批量生产或小批量生产。
• 加速器产品线：Fiber Lens、高精度陶瓷插芯、光学元件镀膜，未来将提升公司利润。

技术优势

• 公司引进日本高精度陶瓷插芯技术和隔离器工艺技术。
• 自主研发光学元件镀膜技术，提升产品性能。
• 产品在光纤连接细分领域具备领先优势，市场占有率高。

市场前景

• 固网宽带：4K/8K视频和VR的发展将推动光通信在接入网、城域网和骨干网的扩容升级。
• 5G通信：5G将带来更高的数据传输速率，推动光通信在无线通信领域的应用，特别是高速率光模块需求增加。
• IDC市场：IDC的快速发展将带来大量光模块需求，公司产品线有望受益。

财务预测

财务表现

• 公司具备良好的成长能力，2017-2019年营收和净利润均呈现快速增长。
• 毛利率稳定在60%左右，净利率逐步提升。
• ROE和ROIC均表现良好，显示公司具备较强的盈利能力。

风险提示

• 非公开发行股票可能不成功。
• 新产品市场份额可能偏低。
• 随着市场竞争加剧，毛利率可能下降。

结论

天孚通信凭借其在光通信领域的深厚积累和持续的产品线扩张，有望在未来几年内显著提升盈利能力。公司通过技术引进和自主研发，增强了在高端光器件市场的竞争力。结合行业发展趋势和公司财务表现，首次覆盖给予“增持”评级，合理股价范围为30.3-35.4元。投资者应关注其非公开发行股票进展、新产品市场接受度及行业竞争格局变化。