20220919-西南证券-血制品行业研究框架与投资逻辑_70页_4mb

血制品行业研究框架与投资逻辑总结

核心内容

血制品行业经历了从“计划经济”向“市场经济”的转变，目前供需格局趋于稳定。行业增长动力从单纯的浆量驱动转向生产经营效率和市场推广等因素驱动。2002-2014年行业处于供不应求阶段，2015年药品价格管制取消后，行业迎来量价齐升。2017年以来行业进入供需动态平衡阶段，企业开始重视销售推广。新冠疫情期间，公立医院加大血制品备货，静丙需求增长提速，同时国际血制企业收缩供应，为国内企业打开出口空间。

主要观点

• 血制品行业具有资源属性，浆站资质是核心壁垒。
• 血浆量是企业收入的主要来源，产品种类丰富则提升盈利能力。
• 行业未来增长动力包括产品升级、新适应症推广和国际化。
• 血制品行业在政策监管下保持严格，限制了供给增长，但同时也保障了产品质量与安全。

关键信息

• 2021年我国血制品批签发总量为4242批，其中人白蛋白批签发4242批（+8%），进口占比65%；静丙批签发961批（+12%）。
• 行业增长受采浆量、产品结构优化和海外市场拓展影响。
• 企业需关注浆量规模、浆站资源获取能力和产品种类数量。
• 推荐关注派林生物、华兰生物、天坛生物和卫光生物等企业。

行业发展脉络

浆站设置

• 十二五期间浆站数量快速增加，从2012年的151家增至2017年的249家。
• 十三五期间浆站审批趋紧，2020年浆站数量为267家。
• 预计十四五期间各省对新浆站限制将有所放松，新增浆站数量将增加。

浆站分布

• 浆站分布具有较强的地域性，中西部省份较多，东部沿海较少。
• 企业浆站资源与政企关系密切相关，天坛生物等企业具有较广的浆站分布。

浆量变化

• 2002-2014年供不应求，2015年量价齐升。
• 2017年至今供需动态平衡，行业逐步复苏。
• 行业增长受政策、浆站建设及市场推广影响。

政策监管

• 血制品行业监管严格，自1985年起禁止除人血清白蛋白外一切血制品进口。
• 2001年起不再批准新的血制品企业，控制浆站数量。
• 2007年要求血浆投料前进行检疫，2020年建立血浆追溯系统。

血制品签发批次数据（2021-2022H1）

人血白蛋白

• 2022H1国内批签发1903批（+2%），进口批签发1135批（-2%）。
• 进口白蛋白占比60%，国产占比40%。
• 进口厂商中，百特、基立福、杰特贝林和奥克特珐玛占据主导地位。
• 国产厂商中，天坛生物、四川远大、华兰生物和泰邦生物为主要参与者。

静丙

• 2022H1批签发471批（+10%），2018年以来加速增长。
• 天坛生物、华兰生物、上海莱士和泰邦生物为主要国产厂商。
• 静丙市场渗透率低，未来增长空间大。

狂犬病免疫球蛋白

• 2022H1批签发58批（-23%），2008-2021年CAGR为+21%。
• 四川远大、卫光生物和泰邦生物为主要厂商。

破伤风免疫球蛋白

• 2022H1批签发87批（-1%），2008-2021年CAGR为+16.46%。
• 华兰生物、泰邦生物、四川远大和天坛生物为主要厂商。

凝血因子VIII

• 2022H1批签发174批（+1%），2008-2021年CAGR为+18.04%。
• 上海莱士、泰邦生物、华兰生物和双林生物为主要厂商。

血制品市场结构

• 2020年血制品市场规模约350亿元，白蛋白占比最高（约60%）。
• 静丙市场全球占比超过48%，国内占比约22%，未来有望提升。
• 狂犬病免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白和凝血因子VIII市场规模较小。

需求增长趋势

• 白蛋白市场预计未来保持稳定增长，主要受老龄化、住院人次增加等因素驱动。
• 静丙市场渗透率低，增长潜力大，临床认知提升将推动需求增长。
• 凝血因子类市场增长较慢，主要受产品供应不足影响。

基药目录纳入情况

• 破伤风免疫球蛋白于2018年纳入基药目录，销售快速增长。
• 凝血因子VIII于2012年纳入基药目录，但渗透率提升缓慢。

血制品使用情况

• 白蛋白临床应用较成熟，主要在手术中使用，与手术量和住院人次高度相关。
• 静丙临床使用习惯较弱，人均使用量远低于发达国家。
• 静丙适应症广泛，未来增长空间大。

海外市场机会

• 新冠疫情为国内血制品企业拓展海外市场提供机会。
• 国内企业正在布局东南亚、南美洲、中东等市场。
• 静丙出口增长有望成为未来增长点。

投资建议

• 推荐关注浆量规模大、浆站资源获取能力强、产品种类多的企业。
• 推荐企业包括派林生物、华兰生物、天坛生物和卫光生物。

风险提示

• 采浆量不达预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 新冠疫情带来的不确定性风险。