20150413-财富证券-固定收益周报_曲线大幅陡峭化_等待交易性机会_13页_745kb

报告摘要

策略报告总结（2015.4.6-2015.4.12）

核心内容概述

本报告为财富证券研究发展中心发布的第7期策略报告，聚焦于2015年4月第二周的固定收益市场情况，分析了市场行情、宏观经济、资金面、信用事件、一级市场发行情况、投资策略及风险提示等内容，旨在为投资者提供市场趋势判断和投资建议。

主要观点

市场行情回顾：
4月第二周资金面持续宽松，隔夜利率和7D回购利率显著下行，分别下降42BP和40BP。公开市场操作实现小幅净投放，逆回购利率下调10BP至3.45%。
利率债和信用债收益率呈现短端下行、长端上行的格局，导致收益率曲线大幅陡峭化。信用利差有所收窄，但整体仍处于历史低位。
宏观经济分析：
3月CPI同比上涨1.4%，主要受翘尾因素影响；PPI同比-4.6%，环比下降0.1%，降幅收窄，高于市场预期。尽管部分稳增长政策初见成效，但制造业PMI订单等前瞻性指标仍下滑，显示经济疲态未改，通货紧缩风险依然存在。
资金面分析：
本周新股发行规模较大，预计冻结资金达3万亿元，对市场流动性形成压力。央行通过MLF和公开市场操作持续引导货币成本下行，但资金期限偏短，且股市分流，对实体经济支持力度有限。
信用事件分析：
4月第一周发生多起负面信用事件，包括主体评级调低、推迟评级和未及时兑付资金。4月第二周仅有海航机场控股主体评级上调，未出现债项评级上调的情况。
一级市场发行情况：
本周待发行债券规模为1914.91亿元，环比减少613.49亿元。发行债券涵盖国债、金融债、公司债、短期融资券和超短期融资券等类型，主要发行人包括中国农业发展银行、国家开发银行、地方城投平台及商业银行。
投资策略：
债市整体仍处于宽松环境，曲线陡峭化趋势持续，调整空间有限。建议关注周一的经济金融数据对市场预期的影响。
风险提示：
- 供给提速：债券发行规模增加，可能加剧市场压力。
- 热钱持续流出：可能影响市场流动性。

关键信息

一、市场行情数据

隔夜利率：从2.81%下行至2.39%，下降42BP
7D回购利率：从3.43%下行至3.03%，下降40BP
公开市场操作：净投放150亿元，逆回购利率下调10BP至3.45%
利率债表现：
- 1年期国债下行1BP至3.16%
- 1年期政策性金融债下行13BP至3.70%
- 10年期国债上行8BP至3.69%
- 10年期政策性金融债上行5BP至4.19%
- 10年期国开债收益率最高反弹至4.24%
信用债表现：
- 短端收益率小幅下行，中长端收益率小幅上行
- 信用利差收窄，但仍处于低位

二、宏观经济数据

CPI：同比上涨1.4%，与上月持平
PPI：同比-4.6%，环比-0.1%，降幅收窄
PMI：反弹至扩展区间，但涨幅低于往年同期水平，订单等指标仍下滑

三、一级市场发行情况

待发行债券规模：1914.91亿元
主要发行债券：
- 中国农业发展银行金融债券（3期）
- 国家开发银行金融债券（5期）
- 公司债券（多期，涉及地方城投及商业银行）
- 短期融资券（多期，涉及大型企业及金融机构）

四、信用事件

负面事件：
- 山东清源集团有限公司主体评级调低
- 湖南省铁路投资集团有限公司推迟评级
- 中科云网科技集团股份有限公司未及时拨付兑付资金
正面事件：
- 海航机场控股主体评级上调至AA

投资建议

债市整体处于宽松环境，收益率曲线陡峭化趋势持续
建议关注周一经济金融数据对市场预期的影响
实体经济需求未有效改善，债市调整空间有限
货币政策工具将更多替代全面放水，资金面宽松仍将持续

风险提示

供给提速：债券发行规模增加，可能加剧市场压力
热钱持续流出：可能影响市场流动性

投资评级说明

投资评级	评级说明
推荐	股票价格超越大盘10%以上
谨慎推荐	股票价格超越大盘幅度为5% - 10%
中性	股票价格相对大盘变动幅度为-5% - 5%
回避	股票价格相对大盘下跌5%以上