主题系列之十五：定增归来，设定合理预期，精选优质团队-20200319-上海证券-14页_974kb

定增归来：设定合理预期，精选优质团队

核心内容

本文是上海证券基金评价研究中心发布的主题基金研究系列报告之一，主要探讨了定增市场在再融资新规发布后的回暖趋势，以及基金公司参与定增项目的收益来源、团队能力与选择策略。文章指出，定增市场虽有复苏迹象，但投资者需设定合理预期，重视基金公司定增团队的专业能力和项目质量。

主要观点

• 定增市场回暖：自2020年2月再融资新规发布后，公募、私募、券商资管等机构纷纷参与定增市场，市场热度回升。
• 收益来源多元：定增收益主要来源于折价收益、市场波动收益及个股超额收益三部分，其中市场波动对收益影响最大。
• 折价率趋于收敛：近年来定增项目的折价率分布逐渐收敛，选择优质个股基本面比追求高折价率更为重要。
• 基金公司规模非关键：定增能力与基金公司规模无直接正相关，中小型基金公司通过专业化团队也能在定增市场中取得优异表现。
• 团队能力至关重要：基金公司的定增团队在项目筛选、个股研究、市场时机把握等方面起着决定性作用。

关键信息

一、定增市场概况

• 市场周期：2010年至2019年，定增市场经历了多个阶段，其中2013-2016年为高峰期，2016年后因监管趋严和市场波动而降温。
• 募资规模：共进行3896次定增，累计募资7.6万亿元。
• 参与主体：基金公司仍是定增市场的重要参与者，且参与比例在2016年达到高峰。

二、基金公司参与定增情况

• 财通基金：在2010-2019年期间，参与定增项目数量最多，获配资金规模也最大。
• 其他基金公司：易方达、博时、兴证全球、汇添富、泰达宏利、北信瑞丰、东海、金鹰等基金公司也积极参与定增市场。
• 收益表现：2010-2019年，公募基金参与定增的加权平均收益率为17%。2014年因折价率高和市场上涨，收益率显著提升；而2015-2018年因市场波动，收益率趋于负值。

三、定增收益构成分析

1. 折价收益：多数基金公司参与的定增项目折价率集中在0%-20%之间，且折价率整体趋于收敛。
2. 市场波动收益：市场波动对收益影响显著，基金公司倾向于选择1-2年的锁定期项目以获取β收益。
3. 个股超额收益：个股基本面对收益影响较大，部分基金公司如汇添富、泰达宏利、北信瑞丰在个股超额收益方面表现突出。

四、基金公司定增团队分析

• 团队稳定性：九泰、国投瑞银、博时、平安、国泰、东海基金在2015-2017年定增热潮中任职的基金经理仍然在任。
• 团队配置：九泰基金定增团队成员超过20人，博时基金定增团队有14名基金经理/投资经理，覆盖多个行业。
• 团队能力：基金公司定增团队的协同合作和深入研究能力是提升收益的关键，投资者可从团队历史业绩、配置结构和稳定性等方面进行筛选。

结论

定增市场虽有复苏迹象，但投资者需理性看待其收益，设定合理预期。基金公司参与定增的收益主要来自市场波动和个股表现，折价率的影响相对较小。因此，投资者应关注基金公司的定增团队能力，选择具有稳定性和专业性的优质团队以获取中长期稳健回报。