煤炭行业2026年度信用风险展望_14页_1mb

报告摘要

本报告由联合资信评估股份有限公司发布，分析了2025年煤炭行业的信用风险状况，并展望了2026年的发展趋势。核心内容包括行业基本面、财务状况、债券市场表现及未来展望。

宏观环境
- 宏观政策转向结构性分化，经济回升向好但内需不足。
- 2025年前三季度，煤炭行业营收和利润持续下降，行业增长性弱。
- 2025年1-10月，全国煤炭产量小幅增长，主要集中在晋陕蒙和新疆地区。
- 煤炭进口量下降，国内供给对行业支撑增强。
行业政策与监管
- 行业政策聚焦“安全、智能、绿色”发展，推动智能化转型和新能源融合。
- 2025年多项政策出台，包括能源工作指导意见、矿产资源法修订、安全规程更新等。
- 部分煤矿因超产能生产或安全问题被核查、整顿。
行业运行情况
- 煤炭价格呈“V字形”走势，先抑后扬，但全年均价仍低于2024年。
- 非电行业需求疲软，拖累焦煤、喷吹煤等煤炭消费。
- 2025年1-10月，煤炭企业整体盈利水平下降，利润总额同比下降49.20%。
行业竞争格局
- 行业集中度稳定，前10家大型煤炭企业产量占比达49.8%，前5家达38.3%。
- 头部企业多为央国企，资源储备和抗风险能力较强。
- 尾部企业因资源枯竭、成本高、安全问题，面临出清风险。

行业增长性
- 营收和利润同步收缩，行业增长性弱。
- 2025年前三季度，营业总收入和营业利润同比分别下降13.40%和28.19%。
盈利水平
- 2022年以来，行业盈利指标持续弱化。
- 2025年前三季度，经营现金流净额同比下降21.57%，现金收入比降至94.70%。
- 资本支出持续增加，经营现金流对投资的覆盖能力下降。
杠杆水平
- 行业整体债务负担适中，资产负债率保持稳定。
- 尾部企业如郑州煤炭工业（集团）有限责任公司和贵州能源集团有限公司，债务负担加重，资产负债率超80%，全部债务资本化比率超70%。
偿债能力
- 偿债能力指标有所弱化，但头部企业仍具备较强财务弹性。
- 2025年1-9月，现金类资产/短期债务指标下降至3.32，经营现金流动负债比下降，尾部企业流动性风险上升。

债券发行情况
- 2025年1-11月，煤炭行业信用债发行规模下降11.05%，呈现“总量收缩、结构向优”特征。
- 发行主体以AAA级企业为主，占比较高，共28家AAA企业、11家AA+企业、4家AA企业。
- 债券发行品种以中期票据为主，主要用于补充流动资金和接续到期债务。
债券到期情况
- 2025年1-11月到期债券规模达3068.80亿元，但以AAA级企业为主，集中兑付压力可控。
- 信用风险总体可控，无新增违约主体。
债券存续情况
- 截至2025年11月底，存续债券数量612只，规模8255.37亿元。
- 存续债券以地方国有企业和中长期债券为主，期限集中于2026-2028年。

2026年行业趋势
- 供需维持“整体平衡、阶段性偏紧”格局，动力煤价格中枢小幅上移。
- 非电煤需求有望缓慢复苏，焦煤、喷吹煤价格止跌回升。
- 行业盈利有望止跌企稳，收入和利润恢复增长。
- 新增产能审批趋严，行业投资支出压力减小，债务负担和偿债能力保持稳定。
- 信用风险呈现结构性分化，头部企业信用稳定，尾部企业仍需关注。
风险关注点
- 尾部企业因盈利修复乏力、融资渠道受限，流动性风险上升。
- 房地产市场复苏节奏仍待观察，对非电行业需求支撑有限。
- 行业需持续推进智能化、自动化和绿色转型，提升竞争力。