20251124-国信证券-携程集团-S-09961.HK-Q3延续绩优表现_海外份额扩张蓄力中线空间_6页_204kb

携程集团-S（09961.HK）证券研究报告分析总结：

Q3季度业绩表现稳健，收入和利润均实现良好增长。2025年第三季度收入为183.4亿元，同比增长15.5%，优于预期；Non-GAAP归母净利润达191.56亿元，同比增长221.2%，主要受益于出售Makemytrip的投资收益。主业经调整EBITDA为63.5亿元，环比增速提升，利润率达到34.6%。

收入结构方面，住宿预订收入同比增长18.3%，交通票务收入增长11.6%，旅游度假和商旅管理收入分别增长3.1%和15.2%。其他收入增速高达33.9%。国内市场保持稳定增长，国内收入同比增长约10%，酒店间夜量增速维持在15%；国际平台收入预计增长40%。

盈利分析显示，利润率因海外业务扩张而略有回落，但逐季改善。Q3毛利率同比下降0.7个百分点，费用增加亦拖累利润，但国内业务效率优化明显。

风险管理上，需关注消费复苏、价格压力和国际竞争等因素。投资建议考虑保持海外扩张，调整后预测显示当前估值相对低位，维持“优于大市”评级。

注：此总结基于报告核心内容提炼，未涉及詳細數據。