20141211-东北证券-债券市场周报_股市火爆分流债市资金_债市短期以震荡为主_15页_1mb

债券市场周报总结（2014.12.1—12.5）

核心内容

本报告为2014年12月1日至5日的债券市场周报，主要分析了当时债市的运行情况、投资策略及未来展望。报告指出，受股市火爆分流资金及年末机构兑现盈利的影响，债市短期内以震荡为主，收益率上行压力较大。同时，通胀数据疲软、PPI持续通缩，推动市场对降准的预期增强，但短期内降息空间有限。

主要观点

1. 资金面与利率走势

• 央行连续三周净投放750亿，缓解年末资金紧张。
• 股市火爆导致资金分流，抑制债市表现，资金面整体偏紧。
• shibor利率普遍上行，显示市场流动性趋紧。
• 虽然LPR下降，但企业融资成本下降有限，与政府初衷相悖。
• 12月降准概率较大，但降息可能性较小。

2. 债市表现

• 上周中债总净价指数下跌1.35%，国债收益率平均上行18.0BP，10年国债收益率上行25.1BP。
• 国开债收益率平均上行34.09BP，信用债收益率普遍上行，信用利差扩大。
• 城投债出现较大周跌幅，调整压力显著。

3. 债市投资策略

• 利率债：收益率上行基本到位，震荡为主，建议配置型机构逐步配置国开债，等待进一步宽松政策。
• 信用债：套息策略可行，重点配置中高评级信用债，规避低评级债风险。
• 城投债吸引力较强，但需警惕地区性差异和调整压力。

4. 政策与市场动态

• CPI预计在1.5%-1.7%区间，PPI通缩加剧，为降准提供依据。
• 外资增持国内债券，11月新增托管量达236.62亿，推动债市多元化。
• 银监会发布《理财监管办法（征求意见稿）》，鼓励理财业务转型，打破刚性兑付，对债市形成一定压力。
• 企业债新规实施差别化管理，可能影响发行节奏和结构。

5. 市场展望

• 2015年债市可能呈现震荡走势，收益率有下行空间，但幅度有限。
• 降准可能性大，但全面宽松政策难以出台，市场进入利率探寻底阶段。
• 债市慢牛可期，但需警惕年末资金面紧张及机构兑现盈利带来的调整风险。
• 建议交易机构谨慎操作，配置机构等待配置机会，关注央行政策动向和中央经济工作会议。

关键信息

资金面情况

• 上周央行净投放300亿，本周预计净投放50亿。
• shibor隔夜、1周、2周、3月利率分别上行2BP、6.8BP、32BP、4.82BP。
• 股市火爆分流资金，机构兑现盈利压力大，资金面结构性紧张。

利率债表现

• 国债收益率各期限平均上行18.0BP，10年期上行25.1BP。
• 国开债收益率平均上行34.09BP，其中10年期上行39.2BP。
• 利率债收益率已回到降息前水平，调整压力大。

信用债表现

• 各评级信用债收益率普遍上行，信用利差扩大。
• 短融信用利差平均扩大20.48BP，中票信用利差平均扩大17.95BP。
• 城投债调整压力明显，建议谨慎对待。

债市策略建议

• 交易盘可择机止盈，配置盘可等待收益率再次下行时介入。
• 建议逐步增加中长久期债配置，控制低评级信用债风险。
• 套息操作和波段操作仍是主要盈利模式，但需注意融资成本和个券信用风险。

政策影响

• CPI及PPI数据支撑降准预期，但降息空间有限。
• 企业债发行将实行差别化管理，影响市场供需。
• 外资持续增持国内债券，推动市场多元化发展。

未来展望

• 债市短期内以震荡为主，收益率上行幅度可能减小。
• 2015年债市可能呈现平衡市或震荡市格局，收益率仍有下行空间。
• 若经济持续低迷，货币政策宽松概率增加，长期看债市慢牛趋势不变。
• 建议投资者关注央行货币政策动向及中央经济工作会议，把握配置机会。