20141211-信达证券-债券市场年度策略_在波动中等待市场的恐慌与机会_22页_1mb

2015年债券市场投资策略总结

核心内容

2015年债券市场将面临宏观经济下行压力、融资成本降低与融资规模增速放缓并存、以及资金流动带来的市场波动。报告从利率债、信用债和可转债三个角度出发，提出相应的投资策略，强调在波动中寻找机会。

主要观点

1. 增长压力构成债券市场的基本面支撑

• 2015年经济增长压力较大，导致投资需求减弱和通胀预期较低。
• 降息政策将有效降低企业融资成本，尤其是非金融企业，缓解债务压力。
• 非标融资收缩、传统融资增长受限，2015年融资成本降低与规模增速下滑可能并存。
• 债券利率上行风险不大，政策目标为债券利率提供上限保护。

2. 市场波动源于资金流动与风险偏好变化

• 货币宽松叠加风险偏好下降推动了2014年的债券牛市。
• 2015年债券市场走势将更多受到资金流动和风险偏好波动的影响，而非单边走势。
• 信托资金从实体经济向金融市场转移，加剧了债券市场的波动性。
• 资金在资本市场间流动，使得债券市场出现宽幅波动。

3. 利率债投资策略

• 利率债仍有下行空间，但幅度缩小、波动加剧。
• 建议采用波段操作，把握合适的建仓时机。
• 短期资金风险偏好提升，可能对利率债造成较大调整。
• 由于市场波动性加大，推荐流动性较好的政策性银行债作为主要投资品种。

4. 信用债投资策略

• 低利率降杠杆有效降低了信用债违约风险。
• 建议重点配置政府投资和重点发展的相关产业债，如铁路、城市轨道交通、核电水电、高端装备制造等。
• 城投债因稀缺性仍具吸引力，但需警惕政策收紧带来的估值切换风险。
• 建议谨慎选择城投债品种，关注政策变化。

5. 可转债投资策略

• 可转债攻守兼备，是2015年全年较好的投资品种。
• 股票市场上涨可能触发转债退市条款，需关注供给不足带来的溢价问题。
• 建议跟随股票市场风格进行配置，推荐蓝筹和改革主题产业的债券品种。

关键信息

• 宏观经济背景：2015年经济增长压力仍较大，投资需求减弱，通胀预期温和。
• 政策导向：降息政策旨在降低融资成本，缓解企业债务压力，同时推动融资结构优化。
• 融资环境变化：非标融资持续收缩，传统融资增长受限，融资规模增速放缓。
• 市场波动性：资金在资本市场间流动，导致债券市场波动性加大，单边走势难以持续。
• 投资品种建议：
  • 利率债：政策性银行债，把握波段机会。
  • 信用债：关注政府支持产业债，谨慎配置城投债。
  • 可转债：跟随股市风格，推荐蓝筹与改革主题。

图表目录摘要

• 图表1-25：展示工业企业资产负债率、非金融企业债务状况、房地产销售与融资数据、CPI与PPI走势等关键经济指标。
• 图表26-35：反映债券利率水平、信托资金流向、债券与股票市场交易量变化、可转债指数走势等。

分析师简介

• 陈嘉禾：首席宏观策略分析师，拥有丰富宏观经济和金融市场研究经验，兼任多个媒体财经评论员。
• 谷永涛：宏观策略分析师，专注于金融工程、股票量化策略及股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：宏观策略分析师，负责股票市场和债券市场研究。
• 杨芳芳：宏观策略分析师，负责国内宏观经济研究。

免责声明与风险提示

• 本报告仅为签约客户的投资参考，不面向公众发布。
• 报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应独立评估报告内容，自行承担投资风险。
• 信达证券不对因使用本报告内容而产生的任何损失负责。

评级说明

• 报告采用沪深300指数作为基准，时间段为报告发布后6个月内。
• 股票投资评级包括买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级包括看好、中性、看淡。

结论

2015年债券市场将处于波动中，需关注宏观经济基本面、政策导向与资金流动变化。利率债、信用债和可转债各有侧重，建议投资者在把握市场波动中灵活配置，以实现稳健收益。