20250929-西南证券-债券市场跟踪周报_四季度债市能否突破震荡走势_24页_3mb

2025年9月债市周报核心观点总结

• 9月债市回顾：
  9月债市宽幅震荡，核心驱动因素包括：

  1. 10年期国债收益率完成对新券（250016）锚定，与老券（250011）利差稳定在5-8BP；
  2. 资金利率中枢上行（DR001与DR007较8月分别上行4BP/1BP）；
  3. 银行OCI账户债券浮盈兑现压力，9月股份行、城商行、农商行合计净卖出1.38万亿元；
  4. 监管政策调整（公募基金销售费用新规）引发短期抛压，中债10年国债收益率最大上行10.1BP；
  5. 央行重启国债买卖预期反复催化债市情绪反转。

• 四季度展望：

  1. 预计债市将打开下行空间，核心逻辑包括：
     • 权益市场震荡上涨（慢牛格局），虹吸效应减弱；
     • 季末流动性收紧阶段性缓解；
     • CPI修复缓慢，货币政策仍有宽松空间；
     • 四季度财政供给压力存在对冲可能；
     • 配置需求稳定（理财、保险资金支撑）。
  2. 风险提示：政策超预期调整、通胀抬头、外部金融环境恶化。

• 关键因素分析：

  • 资金面：央行MLF净投放3000亿，但短期流动性干扰仍存；
  • 供给端：四季度为国债淡季，但需警惕特殊再融资债提前发行；
  • 需求端：理财和保险资金需求结构变化，但对固收资产需求仍强劲。

西南证券核心判断

债市经历三季度压力测试，四季度将迎来温和下行窗口期；建议以稳健久期配置为主，关注超长债交易趋慎带来的利率波动机会。💡