2017-打造大数据军民用工业互联控制生态，静待开花结果_49页-4mb

东土科技（300353）投资总结

核心内容

东土科技是一家专注于工业互联网与军民用工业互联控制生态构建的公司，致力于打造大数据+军民用工业互联生态系统。公司是国内工业以太网交换机行业的龙头企业，通过并购与内生增长，不断深化在工业互联网、智能电网、智能交通、军工信息化等领域的布局，构建了覆盖全产业链的解决方案体系。公司2016年实现营收6.62亿元，军品业务占比约30%，贡献利润近50%，并计划在未来三年实现军品业务30%以上的增长。

主要观点

• 工业互联网布局：公司以工业以太网交换机为核心，提供从底层硬件到上层应用的全维度解决方案，涵盖大数据采集、可视化制造平台、云服务架构、边缘计算等。
• 军品业务爆发期：公司通过并购东土军悦、和兴宏图、成都中嵌、科银京成等企业，布局军事通信网络、指挥作战系统、嵌入式服务等，形成军工产业链布局，军品业务预计未来两年将保持40%以上增速。
• 智能电网与智能交通深化：通过收购远景数字和投资工大科技，公司进入智能电网自动化设备及时间同步市场，并在智能交通领域加强技术布局，拓展至城市智能交通、轨道交通、高速公路等领域。
• 大数据业务快速成长：子公司拓明科技近三年营收与净利润复合增长率分别达30%和100%，公司利用其技术完善工业控制网络大数据解决方案，拓展产业链。
• 核心技术与产品创新：公司持续加大研发投入，打造自主可控的军用交换机芯片，推出电力服务器、智能交通服务器等创新产品，为公司带来新的增长点。
• 盈利预测与估值：公司2017-2019年预计实现营收9.74/12.9/17.04亿元，归母净利润1.88/2.67/3.68亿元，对应目标价18.94元，估值为52倍。

关键信息

• 公司基本信息：

  • 总股本：517百万股
  • 流通股本：328百万股
  • 市价：12.40元
  • 市值：6,410百万元
  • 流通市值：4,060百万元

• 主要业务应用领域：

  • 智能电网、智能交通、石油化工、煤炭、工厂自动化、轨道交通、城市智能交通、船舶、桥梁、核电、风电、火电等。

• 技术优势：

  • 工业以太网交换机市场全球第八大厂商，亚洲第三大厂商，智能电网领域第六大厂商。
  • 技术储备雄厚，具备从底层芯片、操作系统、嵌入式计算机到软件、宽带通信、网络设备与安全等领域的综合能力。

• 并购与协同效应：

  • 2013-2016年通过多起并购，包括上海远景、东土军悦、和兴宏图、工大科技等，实现军民融合与产业链延伸。
  • 并购协同效应显著，为公司提供全面的解决方案能力。

• 市场与政策支持：

  • 公司积极拓展海外市场，2016年海外业务收入增长16.5%。
  • 国家大力推进智能电网、轨道交通、军民融合等政策，为公司提供广阔的发展空间。

• 风险提示：

  • 外延并购不及预期
  • 新产品研发不及预期
  • 国防信息化建设与军品业务发展不及预期
  • 智能电网与智能交通发展业务不及预期

产业布局与市场前景

• 工业以太网交换机市场：公司处于领先地位，产品广泛应用于电力、交通、军工、工厂自动化等领域。
• 智能电网：公司通过收购远景数字，提供电力系统智能化通讯设备及时间同步解决方案，预计受益于国家智能电网投资，年均市场空间达24亿。
• 智能交通：公司投资工大科技，提供智能交通控制技术，预计未来年均复合增长率超过20%，城市轨道交通投资规模预计达3000亿元。
• 军工信息化：公司已形成军工互联产业链，产品应用于军队信息化建设，预计军品业务将在未来两年保持40%以上增速。

技术与产品创新

• 核心技术：公司具备工业以太网交换机、军用交换机芯片、电力服务器、智能交通服务器等核心技术。
• 创新产品：电力服务器、智能交通服务器、军用自主安全芯片等，为公司带来新的业绩增长点。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2016年投入约1.1亿元，占营收16.6%，同比增长137.12%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：

  • 2017年营收：9.74亿元，同比增长47.15%
  • 2017年归母净利润：1.88亿元，同比增长52.53%
  • 2018年营收：12.9亿元，同比增长32.55%
  • 2018年归母净利润：2.67亿元，同比增长42.35%
  • 2019年营收：17.04亿元，同比增长31.98%
  • 2019年归母净利润：3.68亿元，同比增长37.72%

• 估值：

  • 目标价格：18.94元
  • 对应2017-2019年EPS分别为0.36/0.52/0.71元
  • 目标估值为52倍

总结

东土科技凭借在工业以太网交换机领域的领先地位，结合外延并购与内生增长，构建了完整的工业互联网和军工信息化生态体系。公司技术储备雄厚，产品广泛应用于多个行业，受益于国家政策支持与市场增长，预计未来三年将保持30%以上的业绩增长。公司核心业务包括工业互联网、智能电网、智能交通和军工信息化，各板块均具备良好的发展前景与市场空间。公司持续加大研发投入，推动技术创新，形成自主可控的核心产品，为未来发展注入强劲动能。