便利店行业专题系列报告之一：7~11，全球第一便利店的成功之道-20181128-申万宏源-29页-1mb

7-11便利店行业分析总结

核心内容概述

7-11是全球领先的便利店品牌，诞生于1927年的美国，后由日本伊藤洋华堂公司于1973年获得发展权，并于1991年完成收购。7-11在全球20个国家或地区拥有门店，截至2018年9月底，门店数量达67,167家，其中在日本拥有20,622家门店，占据日本便利店市场约36%的份额。7-11的财务表现优于日本同行，2017年营收达8,498.62亿日元，净利润1,667.6亿日元，毛利率和净利率分别高达91.51%和19.62%。

主要观点

1. 零售战略的演变

   • 卖方社会阶段：以价值链经营为主，满足统一化需求，提高消费者生活质量。
   • 买方社会阶段：以平台经营为主，围绕“便利”打造品牌，提升商品多样性和服务创新。
   • 价值共创社会：以消费者为核心，提供与社会管理和基础设施建设相关的商品与服务，实现产业革新。

2. 强大的创新和服务能力

   • 供应端：首创共同配送模式，提升物流效率；通过自有品牌提升产品竞争力，自有商品占比达68%。
   • 运营端：采用特许经营模式，降低加盟成本，提升回报率；建立数字化运营体系，强化单品管理能力。
   • 用户端：提供丰富SKU，满足消费者多样化需求；推出增值服务，如公共事业缴费、ATM服务，提升购物体验和用户粘性。

3. 竞争优势

   • 轻资产模式：固定资产占比较低，流动负债占比较高，财务杠杆作用较弱，财务风险较低。
   • 高效的供应链管理：通过集约化管理商品温度分类，优化库存周转。
   • 数字化运营：利用POS系统和数据分析实现精准订货，提升运营效率。

关键信息

• 门店分布：7-11在日本的门店密度为6,219人/店，远高于其他便利店品牌。
• 财务表现：7-11的毛利率、净利率、净资产收益率均高于LAWSON和FamilyMart。
• 创新产品：7-11推出了多个自有品牌，如Seven Premium、Seven Gold等，覆盖食品、咖啡、化妆品等领域。
• 增值服务：7-11提供10项增值服务，包括公共事业缴费、ATM服务等，提升坪效和用户粘性。

投资建议

• 相关标的：永辉超市、家家悦、苏宁易购、红旗连锁等中国便利店企业值得关注。
• 永辉超市：依托生鲜供应链优势，布局社区生鲜市场，2018年三季度门店达422家，线上销售占比25%。
• 家家悦：推出“生活超市”，生鲜销售占比提升至60%以上，布局山东及周边地区。
• 苏宁易购：通过智慧零售战略，实现线上线下融合，苏宁小店和迪亚天天自营店合计1,744家。
• 红旗连锁：作为西部地区最大的连锁便利店，与永辉超市合作拓展生鲜业务，提升区域服务能力。

风险提示

• 经济下行压力：居民收入增速放缓，可能影响消费意愿和能力。
• 行业竞争加剧：便利店同质化严重，互联网巨头和线下零售企业竞争激烈。
• 门店扩张不及预期：政策、资金、供应链、租金成本等因素可能影响门店扩张速度。
• 租金成本上升：可能压缩便利店利润空间。

有别于大众的认识

• 中国便利店行业仍有巨大发展潜力，行业集中度、市场份额和饱和度均低于日本。
• 7-11的成功经验表明，具备敏锐市场洞察力和强大供应链能力的企业将在未来竞争中占据优势。

总结

7-11的成功源于其对零售发展阶段和消费者需求的精准把握，以及在供应链、运营、服务等方面的创新。其轻资产模式、高效的库存管理、数字化运营和增值服务构成了强大的护城河。在中国，便利店行业正处于发展黄金期，建议关注具备高效供应链、复制能力和社区布局的永辉超市、家家悦、苏宁易购和红旗连锁等企业。同时，需警惕经济下行、行业竞争和租金成本上升等风险。