家电行业动态报告：不惧短期调整，价值龙头仍有估值优势-20171106-东北证券-21页-2mb

家电行业分析总结

核心内容

本报告分析了2017年11月6日发布的家电行业动态，重点围绕市场表现、行业数据、投资观点及风险提示等方面展开。整体来看，家电行业在市场风格偏稳健的背景下，显示出较强的业绩确定性，尤其在估值切换行情中具备一定优势。

主要观点

• 市场表现：上周家电行业整体下跌2.51%，在各板块中排名15/28，相较于上证综指超额收益为-1.19%。子行业中，白色家电与照明设备跌幅较小，分别为-1.67%与-0.92%。
• 投资逻辑：在当前市场风格下，价值和基本面成为投资核心。家电行业具备较强的业绩确定性，且长期增长有保障，估值切换行情有望出现。家电龙头股PEG大多小于1，估值尚在合理区间。
• 行业趋势：智能化是当前家电行业发展的重头戏，行业正逐步向3.0时代演进，强调场景化和用户体验。Mini LED等新技术的崛起对OLED市场构成一定威胁。
• 成本与价格：随着液晶面板价格涨幅收窄，黑电企业的成本压力有所缓解。原材料价格在三季度出现反弹，预计四季度成本端将面临一定压力，但龙头企业具备较强的议价能力。
• 地产销售：房地产销售增速放缓，但对家电行业影响有限，尤其是对白电企业而言，存量更新需求和新品扩张逻辑仍支撑增长。

关键信息

1. 行业动态

• 智能电视：价格跌破千元，双11可能是最佳购买时机。
• 2017中国家电技术大会：智能化是重点，推动产品结构升级。
• 夏普电视：成为国产品牌出货量增长的重要推动力。
• 格力与美的合作：联手成立知识产权联盟，推动行业自主创新。
• Mini LED：作为新型显示技术，有望在智能手机、车载显示等领域广泛应用。
• 洗衣机行业：持续高端化和智能化，未来增长前景良好。

2. 市场表现

• 上周家电指数跌幅为-2.51%，个股中聚隆科技、飞科电器、飞乐音响涨幅居前。
• 白电、黑电、小家电、厨电、照明设备、零部件的PE分别为20.29、26.78、36.92、37.25、30.45、47.08。

3. 投资建议

• 重点公司推荐：
  • 老板电器、莱克电气、格力电器被评级为“买入”。
  • 兆驰股份、荣泰健康、视源股份、浙江美大、华帝股份被评级为“增持”。

4. 风险提示

• 原材料成本继续上升。
• 人民币汇率大幅波动。
• 房地产销售不及预期。

行业数据

2.1 空调

• 9月产量1015.7万台，同比增长14.8%。
• 销量981.9万台，同比增长14.5%。
• 内销量723.6万台，同比增长17.9%。
• 出口量258.3万台，同比增长6.08%。
• 内销量CR3为71.73%，同比下降0.6pct。

2.2 冰箱

• 9月产量604.30万台，同比下降0.6%。
• 销量612.9万台，同比增长4.7%。
• 内销量380万台，同比下降0.9%。
• 出口量232.9万台，同比增长15.30%。
• 内销量CR3为59.0%，同比上涨3.6pct。

2.3 洗衣机

• 9月产量599万台，同比增长6%。
• 销量605.9万台，同比增长5.8%。
• 内销量448.7万台，同比增长7.6%。
• 出口量157.2万台，同比增长0.83%。
• 内销量CR2为62.9%，同比上涨4.7pct。

2.4 彩电

• 9月LCDTV产量1515.20万台，同比增长3.8%。
• 销量1493万台，同比增长4.5%。
• 内销量519.40万台，同比下降11.90%。
• 出口量770.9万台，同比增长14.64%。

2.5 厨电&小家电

• 线上与线下市场均出现增长，但线上增速较明显。
• 洗碗机及料理机增长较快，净化器受季节影响较大。
• 高端化趋势明显，均价有所上涨。

2.6 原材料价格

• MDI、ABS树脂、冷轧板价格上涨。
• 铝材、55寸电视面板、32寸电视面板价格下跌。
• 金属类原材料价格反弹，预计三季度盈利能力将改善。

2.7 汇率变动

• 人民币对美元及欧元小幅升值。
• 汇率波动对出口型企业影响有所缓解。

2.8 房地产销售

• 1-9月全国商品房销售面积同比增长10.3%，但9月单月同比减少46.92%。
• 预计四季度地产销售数据仍呈下降趋势，但对家电行业影响有限。

重点公司财务数据

行业估值现状

• 白电估值处于2011年以来高位。
• 照明设备估值处于近两年低位。
• 各子行业估值变化如下：
  • 白电：20.29（2010年以来均值14.36）
  • 黑电：26.78（2010年以来均值25.20）
  • 小家电：36.92（2010年以来均值28.72）
  • 厨电：37.25（2010年以来均值28.47）
  • 照明设备：30.45（2010年以来均值48.20）
  • 零部件：47.08（2010年以来均值41.03）

投资建议

• 短期：关注具备成本压力缓解、盈利改善的黑电龙头如海信电器。
• 中期：关注成长逻辑清晰、估值切换行情确定性强的龙头企业如格力电器、青岛海尔。
• 长期：重视技术创新和知识产权保护，如莱克电气、荣泰健康等。

风险提示

• 原材料成本继续上升。
• 人民币汇率大幅波动。
• 房地产销售不及预期。

总结

家电行业在当前市场环境下展现出较强的业绩确定性和估值优势，尤其是龙头企业。随着智能化和高端化趋势的推进，行业前景看好。尽管面临原材料成本上升和汇率波动等短期风险，但行业整体增长逻辑依然稳固，具备较强的配置价值。