家用电器行业五月行业动态报告：家电企业Q1盈利能力提升-20190527-银河证券-32页_2mb

家电行业研究报告总结

核心内容

2019年第一季度，我国家电行业整体盈利能力有所提升，营业收入同比增长5.67%，扣非归母净利润同比增长11.86%，较营收增幅更高。尽管行业整体景气度处于历史低位，但部分子行业如空调内销出货量超预期，增长优于市场预期。此外，小家电及新兴厨电增长空间较大，而大家电需求以更新换代为主。

主要观点

• 行业景气度回落：2019年4月，家用电器和音像器材类零售额同比增长3.20%，处于历史低位，显示行业整体增长乏力。
• 地产回暖：住宅新开工面积同比增长13.80%，地产回暖趋势延续，尤其二线城市表现突出。
• 空调内销增长：2019年4月，家用空调内销出货量同比增长7.7%，优于市场预期，但外销仍面临负增长压力。
• 家电企业运营改善：2019Q1家电企业盈利能力改善，白电板块表现稳健，估值偏低。
• 行业进入成熟期：家电行业增长空间有限，技术驱动的智能化和高端化成为发展方向，马太效应加剧。
• 政策支持：政府出台多项政策支持智能家居和绿色家电发展，推动行业向高质量和智能化转型。
• 资本市场表现：家电板块整体表现优于沪深300，但估值处于历史中等偏低水平，子板块表现分化。

关键信息

市场表现

• 整体表现：2019年年初至今，家电板块整体上涨34.80%，高于沪深300指数。
• 子板块分化：白电板块上涨幅度最大且稳定，黑电板块自四月份后有所回调，小家电板块增长空间较大。

估值分析

• 市盈率（TTM）：截至2019年5月24日，家电行业市盈率为15.55，低于历史平均水平。
• 国际比较：国内家电板块PE低于美国，高于日本和韩国，PB低于美国，高于日本和韩国。

技术与智能化

• 智能化趋势：家电企业加快智能化产品布局，如搭载APP、远程控制、AI技术等。
• 智能产品渗透率：预计到2020年，白色家电、生活电器、厨电的智能化率将分别达到45%、28%和25%，带来1.2万亿元市场需求。

售后服务与问题

• 售后问题突出：2018年家电投诉数量位居商品类第一位，主要集中在产品质量和售后服务。
• 核心零部件依赖进口：部分核心零部件仍需进口，影响产品自主创新能力。

品牌与市场集中度

• 行业集中度高：白电CR3多数情况下超过50%，空调CR3甚至超过70%。
• 龙头企业优势明显：大企业具备较强的成本议价能力和市场控制力，推动行业向高端化发展。

投资建议

• 推荐企业：美的集团、格力电器、青岛海尔、老板电器。
• 推荐理由：
  • 美的集团：产品覆盖面广，布局智能家居，市场占有率高。
  • 格力电器：国内空调行业标杆，具有高毛利特性。
  • 青岛海尔：白电三巨头之一，布局国际化和智能家居较早。
  • 老板电器：厨电行业龙头，享受厨电高端化趋势。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格变化可能影响企业成本。
• 房地产调控风险：房地产市场调控可能对厨电等子行业造成影响。
• 政策预期风险：刺激消费政策效果可能不及预期，影响行业发展。

建议与对策

1. 提升售后服务：建立专业服务体系，提高维修人员技术水平，改善用户体验。
2. 加强品牌建设：通过收购海外品牌，提升国际影响力。
3. 制定统一标准：推动智能家居标准化，促进产品互联互通。
4. 加大研发投入：提升核心零部件自主创新能力，减少对外依赖。

总结

综上所述，家电行业虽然整体景气度有所回落，但凭借智能化、高端化趋势以及政策支持，未来仍有增长空间。白电企业具备较强的盈利能力，而厨电和小家电则因更新换代和渗透率较低，成为增长亮点。在资本市场中，家电板块估值处于低位，具备配置价值，但需关注原材料价格波动、房地产调控及政策预期等风险因素。