20231126-华创证券-信用周报_信用债收益率普遍上行_中短端城投与金融债调整幅度较大_19页_1mb

信用债市场本周总结：

1. 本周资金面边际收敛，“宽信用”预期升温，信用债收益率普遍跟随无风险利率上行，中短端城投债与金融债调整幅度较大。
2. 城投债走势分化，隐含评级AA-低等级城投债收益率下行，而高评级城投债1-3年期收益率普遍上行；区域间利差分位数较高，化债利好政策或压缩利差空间。
3. 地产债信用利差全线收窄，除1年期外，信用利差处于历史分位数中位水平，优质央国企地产债修复机会显现。
4. 煤炭债各期限收益率全线上行，骑乘策略具备可行性；钢铁债收益率整体上行，品种溢价不足，配置性价比偏低。
5. 银行二永债流动性较强，受利率上行影响较大，估值调整幅度高于其他信用债；券商次级债换手率上升，中长端优于短端；保险次级债债券流动性较弱，成交活跃度下滑。

一级市场动态：

• 信用债净融资额继续增加，城投债连续五周净融出金额扩大。
• 发行主体结构呈现：央企、民企比例上升，城投净融出连续五周扩大。
• 取消发行规模小幅上升。

二级市场与流动性分析：

• 债券市场活跃度整体下降，本周信用债成交金额有所减少。
• 银行二永债和券商次级债成交活跃度上升，保险次级债成交活跃度下降。
• 银行间与交易所信用债成交额均较上周减少。

评级调整追踪：

• 当周主体评级下调4家，均为未披露地点的民营企业；主体评级上调6家，其中包括5家城投企业，但相关名单数据缺失。

最新政策与市场事件：

• 融创中国完成境内外债务重组，首个实现全面债务重组的大型房企。
• 中央金融委员会会议强调加强金融监管，推动金融资源流向高质量发展领域，并压实风险处置责任。
• 监管讨论《50家房企白名单》与“三个不低于”政策，旨在解决房地产融资问题，可能会发挥稳房企债务风险的作用。
• 人大提建议加大对“保交楼”支持力度、优化购房政策，支持合理融资需求，降低房企信用违约风险。

风险提示：

• 数据统计与分析可能存在偏差风险。
• 信用风险事件可能超预期发生，带来不可预见的风险。