20170303-兴业证券-信用周度回顾_收益率普遍上行_成交依旧清淡_11页_941kb

信用债市场周度回顾（2017年3月3日）

核心内容概述

本报告总结了2017年3月3日信用债市场的一级和二级市场表现，分析了市场供给、收益率走势、成交情况以及去杠杆对信用利差的影响。报告还提供了相关研究报告的参考信息及兴业证券销售团队的联系方式。

一、一级市场：新债供给增量，净融资回升

主要观点

• 信用债发行回暖：本周信用债一级市场发行总量达1233亿，较之前有所回升。
• 短融发行增长显著：短融发行规模为648亿，是推动信用债供给增长的主要力量。
• 中票与公司债供给增加：中票发行359亿，公司债发行209亿，行业分布以建筑材料、采掘及综合为主。
• 企业债发行疲软：本周产业债发行量仅为18亿，无城投债发行。
• 取消与推迟发行：本周有3支个券取消或推迟发行，涉及规模61亿，主体评级以AA+和AAA为主。

关键信息

• 资金面影响：3月银行面临季末考核和MPA压力，可能对短融规模产生影响。
• 年报季影响：上市公司年报陆续披露，可能影响投资者对资质较弱企业的融资意愿。
• 图表支持：图表1、2、3、4、5、6、7、8、9提供了详细的发行数据和行业分布情况。

二、二级市场：收益率普遍上行，成交清淡

主要观点

• 收益率普遍上行：本周信用债收益率普遍上升，但信用利差因利率债上行而被动收窄。
• 城投债表现分化：低等级长久期品种收益率上升明显，而中短票收益率则有所回落。
• 市场震荡：资金面波动导致市场表现震荡，短期品种受扰动较大。
• 信用利差压缩：尽管去杠杆背景下，信用利差仍处于压缩状态，主要由于金融机构资产端杠杆不高但存量资金配置需求存在。

关键信息

• 活跃个券成交清淡：产能过剩及非过剩行业的活跃个券成交量偏低，机构交投以观望为主。
• 高收益利差指数震荡：高收益个券收益率多数上行，但此前11柳化债波动影响已收窄。
• 图表支持：图表10、11、12、13、14、15提供了详细的收益率变动和成交数据。

三、投资评级说明

• 行业评级：根据行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅进行评级，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：根据公司股票指数相对大盘的涨跌幅进行评级，分为买入、增持、中性、减持。

四、联系方式

• 研究助理：池光胜、李蕙荃、李豫泽
• 邮箱：tangyue@xyzq.com.cn
• 销售经理：
  • 上海地区：盛英君、顾超、王立维、姚丹丹、王溪、王政、王文凯、胡岩、李远帆、刘俊文等
  • 北京地区：郑小平、肖霞、王文凯、朱圣诞、刘晓浏、陈杨、吴磊等
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇、杨剑、邵景丽等
  • 国际机构：丁先树、王文洲、郑梁燕、陈振光、孙博轶等
• 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135）
• 传真：021-38565955

五、信息披露与法律声明

• 信息披露：本公司在知晓范围内履行信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，不因报告内容获得补偿。
• 法律声明：本报告仅供兴业证券客户使用，未经许可不得复制或分发。报告内容仅供参考，不构成投资建议。

六、总结

本周信用债市场在一级市场表现出回暖迹象，供给量回升，短融发行增长显著，中票和公司债也有增量。二级市场方面，收益率普遍上行，信用利差被动收窄，但整体仍处于历史低位。活跃个券成交清淡，机构交投谨慎。去杠杆背景下，信用利差压缩现象与市场预期存在差异，需关注企业融资需求及理财和委外资金的变化。报告提供了详细的市场数据及分析，并附有相关研究报告和销售团队联系方式。