20131025-宏源证券-信用债日报_市场如此恐慌_中短端量价齐落_21页_709kb

信用债市场日报总结（2013年10月25日）

核心内容概述

本报告主要分析了2013年10月25日中国信用债市场的表现，包括市场整体情况、产业债与城投债的成交及收益率变化、以及相关政策与行业动态。整体市场呈现恐慌情绪，中短端债券价格下跌，收益率上行，市场流动性趋紧。

主要观点

• 市场情绪：市场整体恐慌，中短端债券量价齐跌，短端收益率继续大幅上行。
• 政策动向：刘鹤版“383方案”提出新一轮改革路线图，包括放开准入、深化社会保障改革、深化土地改革等，显示改革力度空前。
• 经济数据：前9月全国规模以上工业企业主营利润同比增长5.3%，但部分行业如煤炭行业表现不佳。
• 企业动态：华锐风电前三季度亏损近7亿元，显示部分企业经营状况恶化；而TCL集团净利润同比增长131.72%，显示部分企业业绩向好。
• 债券市场：信用债成交总额为347亿元，中票带动成交量整体回落，短融成交量维稳，城投债交易量大幅上升。

关键信息

一、宏观与政策

1. 刘鹤版“383方案”：提出三位一体改革思路、八大重点改革领域、三个关联性改革组合，包括放开准入、深化社会保障改革、深化土地改革。
2. 俞正声讲话：三中全会将研究全面深化改革问题，改革范围和力度空前。
3. 工业企业利润：前9月工业企业利润总额同比增长13.5%，主营利润增长5.3%，显示整体经济仍有一定韧性。
4. CPI涨幅：16个省区9月CPI涨幅超过全国水平，物价指数“1”时代终结。

二、债市动态

（一）公开市场利率变化

• R001：4.55%，上35bp
• R007：5.06%，上27bp
• R014：5.90%，上95bp
• GC001：4.45%，上120bp
• GC007：4.62%，上27bp
• GC014：4.50%，上89bp

（二）各券种成交汇总

• 信用债总成交：347亿元
  • 短融：77亿元，成交量维稳，YTM上行3bp
  • 中票：140亿元，3-5年期成交量大幅回落，YTM上行10bp
  • 产业债：190亿元，中票及银行间长端企业债成交量萎缩，YTM上行3-5bp
  • 城投债：157亿元，交易量大幅上升，YTM上行显著
  • 公司债：5.4亿元，长端AA级带动成交量小幅回升，YTM上行为主

（三）各券种收益率变化及估值水平

• 短融：
  • AAA：YTM上行3bp
  • AA+：YTM上行3bp
  • AA：YTM上行3bp
  • AA-：YTM上行3bp
• 中票：
  • 3Y：YTM上行10bp
  • 5Y：YTM上行5bp
  • 7Y：YTM上行3bp
• 企业债：
  • 银行间企业债：3Y YTM上行10bp，5Y YTM上行3bp
  • 交易所企业债：3Y YTM上行10bp，5Y YTM上行3bp

三、产业债分析

（一）短融与中票

1. 3-5年期中票成交量大幅回落，YTM上行显著

   • 13辽方大MTN1（4.48Y/AA）上5bp，收于6.70%，成交4亿元
   • 11渝化医MTN1（2.57Y/AA+）上9bp，收于5.79%，成交2亿元
   • 12华能集CP005（0.13Y/AAA）上20bp，收于5.00%，成交1.2亿元

2. 交投活跃短融

   • 13中水电CP001（0.63Y/AAA）成交360百万，YTM为5.39%
   • 13北车CP001（0.33Y/AAA）成交210百万，YTM为5.37%，上12bp
   • 12华能CP003（0.13Y/AAA）成交90百万，YTM为4.98%，上20bp

（二）企业债

1. 银行间中短端成交量稳定而长端萎缩

   • 3Y银行间企业债成交量43千万，YTM上行5bp
   • 5Y银行间企业债成交量20千万，YTM上行0bp
   • 7Y银行间企业债成交量10千万，YTM上行0bp

2. 交易所企业债

   • 3Y交易所企业债成交量0千万，YTM上行10bp
   • 5Y交易所企业债成交量0千万，YTM上行0bp
   • 7Y交易所企业债成交量0千万，YTM上行0bp

四、城投债分析

（一）短融与中票

1. AAA级短融成交量上升，中票YTM上行显著

   • 12责投CP001（0.13Y/AA）收于5.20%，成交5000万元
   • 11陕交建MTN1（1.16Y/AA）收于6.18%，成交4亿元
   • 13贵州高速债（4.25+2Y/AA）上3bp，收于6.84%，成交3亿元

2. 交投活跃中票

   • 11南航集MTN1（2.80Y/AAA）成交500百万，YTM为5.31%
   • 10诚通MTN2（3.68Y/AAA）成交460百万，YTM为4.82%
   • 11中铁建MTN1（4.98Y/AAA）成交260百万，YTM为5.65%，上6bp

（二）企业债

1. 银行间长端成交量整体回落，YTM上行为主

   • 3Y银行间企业债成交量1千万，YTM上行0bp
   • 5Y银行间企业债成交量13千万，YTM上行3bp
   • 7Y银行间企业债成交量87千万，YTM上行3bp

2. 交易所企业债

   • 3Y交易所企业债成交量0千万，YTM上行10bp
   • 5Y交易所企业债成交量12千万，YTM上行15bp
   • 7Y交易所企业债成交量22千万，YTM上行-2bp

结论

整体来看，信用债市场在2013年10月25日表现较为低迷，中短端债券收益率上行，成交量下降。政策层面，新一轮改革方案公布，对市场信心有所提振。企业层面，部分企业业绩下滑，如华锐风电，但也有一些企业如TCL集团表现良好。市场情绪较为悲观，投资者对中短端债券的预期有所调整。