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信用债市场2017年3月10日周报总结

核心内容

2017年3月10日信用债周报分析了信用债市场在一级和二级市场的表现，以及政策与风险方面的动态。整体来看，市场仍处于调整期，信用风险与流动性风险共振现象持续存在，但部分行业和区域表现相对稳定。

主要观点

一级市场表现

• 发行规模与结构：上周信用债发行总规模为835.76亿元，到期额为971.97亿元，净融资规模为-74.48亿元，显示市场融资压力较大。
• 发行期限：短融和超短融合计占比49.82%，公司债（含私募）占比22.13%，中票占比14.01%，整体发行期限缩短。
• 利率变动：公司债发行利率平均上行约26bp，短融上行约10bp，中票则小幅下行约6bp。
• 行业分布：公用事业、建筑装饰、食品饮料发债规模居前，而部分行业如石化、水泥的超额利差显著收窄。
• 取消发行：15家公司取消了8支中票和7只超短融发行，反映利率波动和流动性收紧对债券发行的影响。

二级市场表现

• 收益率与利差：信用债二级市场收益率上行，其中中短融利差互有涨跌，企业债与城投债利差全面上行，公司债利差多数上行，5年期AAA信用利差小幅收窄。
• 期限利差：短久期债券调整幅度较大，期限利差小幅收窄，但并非因资金面改善，而是因长久期信用债流动性差。
• 等级利差：AAA级债券各期限信用利差超过历史中值，AA+债券收益率反弹明显，对信用和流动性风险更为敏感。
• 区域与行业：东北地区城投债信用利差反弹幅度较大，1-3年期限城投债利差上升最大，2015年之前发行的城投债与之后发行的城投债利差小幅回落，当前为40bp。

关键信息

政策与风险展望

• 地方债务管理：财政部部长肖捷表示将坚持“开前门”和“堵后门”并举，合理安排新增债务，严格管理债务限额。
• 债转股进展：中国银监会副主席王兆星透露，银行设立债转股实施机构的申请已上报国务院，预计上半年能批设，进一步推进市场化债转股。
• 绿色债券发展：上交所受理绿色公司债和绿色ABS超过30家，拟募集金额超600亿元，绿色债券预计将在2017年快速发展。

风险警示

• 债券兑付风险：上周“12珠中富MTN1”发生兑付风险警示，珠海中富因饮料包装行业疲软，销售额下滑14%，公司连续亏损，现金流紧张。
• 无评级下调：上周无债券或主体评级调低。

信用债市场动态

• 市场调整：市场整体处于震荡调整状态，短久期债券波动明显，长久期债券相对稳定。
• 流动性溢价：流动性溢价继续提升，市场对高流动性债券的需求增加。
• 行业分化：基建、石化等行业表现较好，而医疗服务、有色行业表现较差，部分行业资产负债率明显下降。

图表与数据支持

• 图表目录：包含多个图表，如新发信用债品种分布、行业分布、发行利率走势、信用利差变动等，为分析提供数据支持。
• 数据来源：wind与申万宏源研究，确保数据的准确性和权威性。

总结

2017年3月10日信用债市场面临利率上升与流动性收紧的双重压力，导致债券发行取消现象频发。二级市场中，信用利差普遍走阔，短久期债券波动较大，长久期债券表现相对稳定。政策层面，绿色债券、债转股等措施有望推动市场发展，但地方债务风险防控仍是重点。风险警示方面，珠海中富因业绩亏损引发兑付风险，需关注其后续资金安排。整体来看，信用债市场在风险可控的前提下，呈现分化走势，中上游产业表现较好，而部分行业面临较大压力。