纺织服装行业：复盘国内休闲服行业的变迁，展望休闲服行业未来发展-20191018-广发证券-32页_2mb

国内休闲服行业总结

核心内容

休闲服行业是服装市场的重要细分领域，截至2017年，国内市场规模已达7250亿元，具有较大的发展潜力。行业集中度较低，品牌众多，市场竞争较为分散。随着行业的发展，国内外品牌之间的差距正在逐渐缩小，特别是国内品牌在品牌建设、产品设计、渠道布局和供应链管理等方面持续提升。

主要观点

• 市场规模与集中度：国内休闲服市场规模大，但品牌集中度低，存在较多国际品牌竞争。
• 行业发展阶段：行业经历了多个阶段，包括90年代的港资品牌扩张、20世纪初的国内品牌崛起、2010-2015年的快时尚品牌进入、2016年至今的行业调整与分化。
• 国内品牌的发展：国内品牌通过明星代言、多品牌战略、全渠道布局以及精细化运营，逐步提升市场竞争力，尤其在电商和购物中心渠道表现突出。
• 未来展望：随着市场集中度的提升，国内品牌在国内及海外市场均有较大发展潜力。具备大众市场定位、精细化运营能力和多品牌策略的品牌公司有望获得更好发展。

关键信息

行业历史发展

1. 90年代：港资品牌如佐丹奴、班尼路等率先进入中国市场，开启了休闲服零售连锁模式。
2. 20世纪初：国内品牌如森马、美特斯邦威等通过明星代言和加盟模式迅速崛起。
3. 2010-2015年：国际快时尚品牌如ZARA、优衣库、H&M等进入中国市场，掀起快时尚风潮。
4. 2016年至今：行业进入调整期，品牌表现分化，但国内外品牌差距缩小。

龙头公司分析

• 森马服饰：拥有童装和休闲装两大业务，其中休闲装以森马品牌为主，是国内领先的休闲装品牌之一。近年来通过产品、渠道、营销等方面的改革实现了增长。
• 太平鸟：中档休闲服龙头公司，旗下品牌矩阵丰富，覆盖男装、女装、童装等。公司在渠道布局、品牌建设和供应链优化方面表现突出。

投资建议

• 森马服饰：具备较强的品牌影响力和电商运营能力，未来有望受益于行业集中度提升。
• 太平鸟：多品牌、全渠道布局良好，品牌调性提升，线上销售增长迅速。

风险提示

• 终端销售不景气
• 行业竞争加剧
• 库存风险
• 天气变化对销售的影响

行业发展趋势

• 电商与线下融合：线上销售成为重要渠道，电商发展迅速。
• 多品牌策略：国内品牌通过多品牌布局，覆盖不同客群和细分市场。
• 供应链优化：借鉴国际快时尚品牌经验，提升供应链效率和产品售罄率。
• 精细化运营：注重门店管理、数据分析和客户体验，提升品牌竞争力。

重点公司财务与估值分析

图表索引

• 图1：中国休闲服行业规模及增速
• 图2：太平鸟品牌营收及增长情况
• 图3：太平鸟各渠道零售额占比（2018年）
• 图4：森马服饰旗下休闲服品牌营收及增长情况
• 图5：一般服装专卖店和优衣库的商品分布
• 图6：中国商业不动产投资增速
• 图7：商业不动产新开工面积增速
• 图8：一二三四线城市购物中心总存量及增速
• 图9：一二线城市购物中心空置率
• 图10：开业购物中心面积及增幅
• 图11：单购物中心销售2012-2016年复合增长率（成熟万达广场为例）
• 图12：直营店零售坪效（万元/平方米）
• 图13：各品牌直营店铺数量占比
• 图14：2016-2018年TOP100搜索词中品牌关联词搜索量占比
• 图15：服装线上增速高于服装行业及消费品行业增速
• 图16：网络零售社会消费品零售额占比
• 图17：各国服装消费人均件数
• 图18：各国服装平均价格

表格索引

• 表1：休闲服品牌在中国销售情况
• 表2：佐丹奴品牌在中国大陆地区门店情况
• 表3：香港休闲服品牌基本情况
• 表4：美特斯邦威和森马品牌2012年前代言人情况
• 表5：美邦和森马店铺情况
• 表6：国际快时尚公司在中国地区店铺数量及占比
• 表7：各品牌中国大陆地区销售收入增速（%）
• 表8：各品牌中国大陆地区店铺数量情况
• 表9：主要快时尚品牌近年在中国地区新开店情况
• 表10：各品牌价格带情况（单位：元）
• 表11：太平鸟旗下主要品牌情况
• 表12：太平鸟各个渠道零售额（亿元）及增速
• 表13：森马服饰线上销售情况
• 表14：全球市值前十的服装品牌