20191018-广发证券-纺织服装行业专题研究：复盘国内休闲服行业的变迁，展望休闲服行业未来发展_32页_2mb

国内休闲服行业分析总结

核心内容

国内休闲服行业是服装市场的重要组成部分，截至2017年，市场规模已达7250亿元，具有较大的发展潜力。行业竞争格局较为分散，各类品牌的市占率较低，市场集中度不高。随着国内外品牌的发展和竞争，行业逐渐进入精细化运营阶段，并在近年来呈现出品牌分化和集中度提升的趋势。

主要观点

• 休闲服行业在2012年之前处于增量市场阶段，品牌通过轻资产运营、明星代言和线下经销加盟等方式快速扩张。
• 2012年至2016年，随着国际快时尚品牌如优衣库和ZARA进入中国，行业竞争加剧，进入精细化管理时代。
• 2016年至今，行业景气度有所下行，品牌表现分化，但国内品牌在零售、供应链等方面持续提升，逐渐缩小与国际品牌的差距。
• 未来，国内休闲服行业仍有较大发展空间，集中度有望提升，定位大众市场、具备精细化运营能力和多品牌运营能力的品牌公司有望获得更好发展。

关键信息

行业历史发展

• 90年代：港资品牌如佐丹奴、班尼路等开创了中国休闲服零售连锁的先河，填补了市场空白。
• 20世纪初：国内品牌如森马和美特斯邦威通过明星代言和线下加盟模式迅速崛起。
• 2010-2015年：国际快时尚品牌如ZARA、H&M、优衣库等进入中国市场，掀起“快时尚”风潮。
• 2016年至今：行业进入调整期，部分国际品牌退出中国市场，国内品牌如UR、MJSTYLE和太平鸟等迅速崛起。

龙头公司分析

• 森马服饰：拥有森马和巴拉巴拉两大品牌，是国内领先的休闲装和童装品牌。通过线上渠道布局和产品、渠道、营销等方面的改革，实现了休闲装业务的增长。
• 太平鸟：旗下品牌矩阵涵盖男装、女装、童装等，渠道布局全面，包括购物中心、电商等。通过多品牌运营和新营销策略，提升了品牌影响力和市场竞争力。

行业发展趋势

• 线上渠道发展迅速，成为品牌增长的重要驱动力。
• 二三四线城市消费崛起，为国内品牌提供了新的市场机会。
• 线上线下融合成为趋势，品牌需要提升零售运营能力和供应链效率。

投资建议

建议关注以下两家公司：

• 森马服饰（002563.SZ）：拥有童装和休闲装业务，巴拉巴拉是国内最大的童装品牌，森马品牌是领先的休闲装品牌。公司积极调整业务结构，提升线上销售占比，未来在产品、渠道、营销等方面的改革有望推进休闲装业务的二次增长。
• 太平鸟（603877.SH）：中档休闲服龙头公司，旗下品牌矩阵丰富，渠道布局均衡。公司在品牌建设、供应链优化和多渠道发展方面表现突出，未来发展前景良好。

风险提示

• 终端销售不景气：市场疲软可能影响品牌销售。
• 行业竞争加剧：品牌之间竞争日益激烈。
• 库存风险：库存积压可能导致资金压力。
• 天气变化风险：天气变化可能影响消费者购买意愿。

重点公司估值和财务分析

图表索引

• 图1：中国休闲服行业规模及增速
• 图2：太平鸟品牌营收及增长情况
• 图3：太平鸟各渠道零售额占比（2018年）
• 图4：森马服饰旗下休闲服品牌营收及增长情况
• 图5：一般服装专卖店和优衣库的商品分布

表格索引

• 表1：休闲服品牌在中国销售情况
• 表2：佐丹奴品牌在中国大陆地区门店情况
• 表3：香港休闲服品牌基本情况
• 表4：美特斯邦威和森马品牌2012年前代言人情况
• 表5：美邦和森马店铺情况
• 表6：国际快时尚公司在中国地区店铺数量及占比
• 表7：各品牌中国大陆地区销售收入增速 (%)
• 表8：各品牌中国大陆地区店铺数量情况
• 表9：主要快时尚品牌近年在中国地区新开店情况
• 表10：各品牌价格带情况 (单位：元)
• 表11：太平鸟旗下主要品牌情况
• 表12：太平鸟各个渠道零售额（亿元）及增速
• 表13：森马服饰线上销售情况
• 表14：全球市值前十的服装品牌