20210403-申港证券-凯撒旅业-000796.SZ-2020年报点评_关注国内游_新零售及海南业务布局_静待出境游恢复_9页_1021kb

凯撒旅业2020年报总结

核心内容概述

凯撒旅业（000796.SZ）2020年年报显示，公司全年实现营收16.15亿元，同比下降73.2%；归母净利润-6.98亿元，同比下滑655.7%。业绩低于预期，主要由于疫情对出境游及配餐业务的冲击，以及对联营企业易生金服的长期股权投资减值确认，造成投资亏损2.95亿元。

主要观点与关键信息

1. 业绩承压与原因分析

• 业绩下滑：2020年公司受疫情影响，出境游业务与配餐业务（航空&铁路）同时受到冲击。
• 毛利率下降：2020年毛利率为18.7%，同比下降1.7个百分点，主要因收入大幅下降而成本刚性。
• 期间费用率上升：整体期间费用率为44.1%，同比增加26.4个百分点，销售、管理、研发、财务费用率均显著上升。
• 业务结构变化：2020年公司主要业务为旅游业务与配餐业务，分别实现收入10.4亿元和4.7亿元，占比分别为64%和29%。

2. 业务布局与战略调整

2.1 国内游业务布局

• 重点区域：以北京、海南为重点区域，推动本地休闲文化产品和短途游。
• 新模式探索：推出“康养+”模式，打造本地化旅游产品。
• 三亚景区直通车：2021年启动三亚景区直通车业务试点，通过短途接驳服务连接口岸、商圈、酒店和景区，未来将复制推广至全国。
• 全域流量运营：构建“私域+公域”流量体系，通过直播、短视频等手段提升用户粘性与转化率。

2.2 餐饮新零售模式

• 打造本地消费场景：以餐饮为流量入口，构建本地高频消费场景。
• 门店布局：首家“觅MILOUNGE”店在北京开业，计划推广至海南等地。
• 多渠道拓展：航空配餐、铁路配餐与社会餐饮三轮驱动，拓展学校、企业、政府、部队等特定客户群体。

2.3 海南业务布局

• 注册地变更：2021年3月30日完成注册地由陕西变更为海南，借力海南政策优势。
• 免税业务：已在海口、三亚设立两家公司，作为在岛免税业务的运营主体，推进与免税供应商和仓库资源方的合作。
• 政策红利：借助海南自贸港建设，公司有望整合资源，推动旅游零售、食品饮料等业务发展。

2.4 定增计划调整

• 原定增计划：2020年4月公告拟非公开发行股份募集11.6亿元。
• 调整原因：监管部门对战略投资者认定规则趋严，预计定增计划将有所调整。

投资策略与预期

• 业绩预测：预计2021-2023年营收分别为30.1亿元、50.5亿元、80.1亿元，归母净利润分别为-0.6亿元、0.8亿元、2.4亿元。
• 每股收益预测：2021年-0.07元，2022年0.1元，2023年0.3元。
• PE估值：2022年PE为102倍，2023年PE为33倍。
• 评级：暂下调至“增持”评级，后续关注出境游恢复拐点及国内游、新零售、海南业务的推进情况。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体旅游消费。
• 疫情发展不确定性：可能延缓出境游恢复进程。
• 旅游行业恢复不及预期：可能影响公司业绩回升。
• 汇率波动风险：可能影响海外业务收益。
• 股东风险：可能影响公司治理与资本运作。

财务指标预测

结论

凯撒旅业在2020年因疫情和投资减值双重影响业绩承压，但公司积极调整战略，聚焦国内市场、新零售及海南业务，为未来业绩增长奠定基础。随着疫情逐步缓解，国内游恢复及海南政策红利释放，公司有望迎来业绩回升。投资策略建议关注其国内游、新零售及海南业务的推进情况，暂给予“增持”评级。