20230903-华泰期货-PTA月报_PX加工费回落仍慢_TA加工费反弹修复_11页_949kb

报告总结

核心观点

PX加工费高位回落速率仍慢

• PX加工费高位回落，但回落速率可控。美国汽油从夏季等级切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑逐渐减弱，但超预期缓慢。美湾甲苯对韩国的溢价持续，韩国甲苯歧化产二甲苯利润偏低，抑制海外PX提负意愿。9月亚洲PX供应增加，PX加工费高位回落但斜率可控。

TA加工费开始反弹修复

• 8月PTA加工费最低至0，主要因下游需求疲软。但聚酯开工率超预期韧性，8月下旬维持92%以上，导致PTA累库延迟，加工费反弹修复。9月TA累库速率可控，加工费仍有修复可能，需关注聚酯开工扰动。

策略建议

• 逢低做多套保
• 关注点：
  • PX方面，中国PX9月开工恢复，海外检修仍存，加工费回落可控。
  • TA方面，下游聚酯开工韧性支撑修复，累库可控，加工费修复可能持续。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 美国汽油需求季节性回落速度
• 聚酯开工持续性不佳

基本面分析

PX

• 新增产能计划：盛虹炼化、广东石化、中海油惠州等多新增PX产能投放。
• 加工费与库存： PX加工费高位回落，亚洲 PX 逐步进入累库周期，加工费修复受限。

PTA/TA

• 开工与库存：中国PTA开工逐步回升，社会库存处偏低区间。聚酯环节聚酯开工高企，导致PTA加工费反弹。
• 加工费趋势： PTA加工费修复，BA负基差逐步扩大，供应端扰动关注产能投放与检修。

终端

• 织造新增订单季节性恢复；PTA/Ta加工费修复与累库速率仍需密切关注电商物流改善。

图表摘要

• PX加工费-石脑油关系：加工费松动但速不快。
• PTA加工费：多地加工费快速修复。
• PX检修数据：中国检修减少，亚洲检修支撑加工费。

该摘要提炼了报告的核心观点、策略建议、风险提示以及PX和PTA的基本面分析，忽略冗余图表信息。